交行第一季業績

交 足 功 課
交 行 多 賺 逾 倍 勝 預 期

內 地 第 五 大 國 有 商 銀 交 通 銀 行 （ 3328 ） ， 雖 然 未 有 發 「 盈 喜 」 ， 但 今 年 首 季 純 利 達 78.93 億 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） ， 較 去 年 同 期 激 增 近 1.08 倍 ， 每 股 盈 利 亦 升 1 倍 至 0.16 元 ， 為 市 場 帶 來 驚 喜 ， 增 長 動 力 主 要 來 自 淨 息 差 水 平 擴 闊 、 中 間 業 務 收 入 理 想 ， 以 及 實 際 稅 率 降 低 等 因 素 。

下 月 大 批 限 售 股 解 禁

至 於 最 令 投 資 者 憂 心 ， 莫 過 於 下 月 15 日 交 行 A 股 將 有 132.43 億 股 限 售 股 解 禁 ， 按 昨 日 A 股 收 市 價 10.48 元 計 ， 市 值 達 1387.86 億 元 。

交 行 副 行 長 錢 文 輝 則 派 定 心 丸 ， 稱 該 批 股 份 中 55% 屬 國 有 法 人 股 ， 當 中 大 部 份 為 首 都 機 場 集 團 公 司 、 國 家 電 網 公 司 等 央 企 持 有 ， 減 持 意 願 可 能 並 不 強 烈 。 錢 氏 又 說 ， 一 旦 大 小 非 解 禁 ， 交 行 股 價 出 現 非 正 常 波 動 ， 反 而 給 予 投 資 者 候 低 吸 納 的 良 機 。

受 惠 於 稅 率 下 降 ， 及 交 行 去 年 同 期 遞 延 稅 項 支 出 增 加 ， 帶 動 今 年 首 季 該 行 所 得 稅 支 出 降 低 30.7% 至 23.41 億 元 。 交 行 在 報 告 內 指 ， 今 年 餘 下 3 季 度 ， 國 際 、 國 內 經 濟 面 臨 較 多 的 不 確 定 因 素 ， 銀 行 業 經 營 環 境 將 更 為 複 雜 。

首 季 淨 利 差 擴 至 3.06%

該 行 首 季 客 戶 貸 款 餘 額 ， 較 去 年 底 增 加 6.35% 至 1.178 萬 億 元 ， 《 路 透 社 》 引 述 交 行 管 理 層 稱 ， 受 制 於 貨 幣 緊 縮 政 策 ， 今 年 全 年 的 貸 款 增 速 將 下 降 ， 但 相 信 貸 款 增 加 絕 對 值 將 與 去 年 相 近 。 該 行 首 季 淨 利 差 和 淨 邊 際 利 率 ， 分 別 較 去 年 底 提 高 27 個 和 33 個 點 子 ， 至 3.06% 和 3.19% ， 息 差 擴 闊 主 要 得 益 於 去 年 央 行 6 次 加 息 的 滯 後 效 應 ， 配 合 貸 款 增 長 的 推 動 ， 期 內 交 行 淨 利 息 收 入 大 升 50.16% 至 165.15 億 元 ， 而 淨 手 續 費 及 佣 金 收 入 ， 首 季 增 長 達 70.28% 至 20.57 億 元 。

交 通 銀 行 首 季 業 績 概 況

淨 利 息 收 入
金 額 （ 人 民 幣 ） ： 165.15 億 元 　 按 年 變 幅 （ % ） ： +50.16

手 續 費 及 佣 金 收 支 淨 額
金 額 （ 人 民 幣 ） ： 20.57 億 元 　 按 年 變 幅 （ % ） ： +70.28

貸 款 減 值 撥 備
金 額 （ 人 民 幣 ） ： 17.73 億 元 　 按 年 變 幅 （ % ） ： +41.73

稅 前 利 潤
金 額 （ 人 民 幣 ） ： 102.55 億 元 　 按 年 變 幅 （ % ） ： +42.43

所 得 稅 支 出
金 額 （ 人 民 幣 ） ： 23.41 億 元 　 按 年 變 幅 （ % ） ： -30.67

股 東 應 佔 溢 利
金 額 （ 人 民 幣 ） ： 78.93 億 元 　 按 年 變 幅 （ % ） ： +107.71

每 股 盈 利
金 額 （ 人 民 幣 ） ： 0.16 元 　 按 年 變 幅 （ % ） ： +100.00

from appledaily

個人認為，佢第一季業績算叫ok，並唔係太突出，所以無發盈喜，費時令市場失望，管理層做得幾好。至於點解叫ok，因為稅前利潤比起其他銀行差一點，eps升一倍因上一季應繳稅比今年多成三十巴仙！

Read more »

Newton's third law

LV取消成都昆明汽車賽

【明 報專訊】奧運聖火在法國傳遞受阻，內地民眾反法情緒高漲。法國知名時尚品牌路易威登(LV)已取消原計劃下月底在成都和昆明之間舉行的老爺車拉力賽。而法 資超市巨頭家樂福因遭內地民眾抵制，導致銷售額大幅下滑， 數千家供應商陸續收到來自家樂福的退貨單。按照家樂福的無條件退貨合同，退貨損失最終都將由供應商承擔。

《華爾街日報》報道，LVMH集團旗下的知名時尚品牌路易威登已取消了原計劃5月底，在西南兩大主要城市成都和昆明之間舉行、距離2000公里的老爺車拉力賽。該次賽事原定有45輛老爺車報名，為期一周。報道指路易威登已決定將比賽推遲到明年或後年。

家樂福銷售額大跌

而 據《中國經營報》報道，由於北京、上海、廣州、蘇州，合肥、徐州、昆明、長沙、武漢、青島等地近期發生了抗議和抵制家樂福的行動，導致家樂福商場的銷售大 幅下滑，數千家供應商陸續收到來自家樂福的退貨單。按照家樂福與供應商的的「無條件」退貨合同，退貨損失最終都將由供應商承擔。

如果供應貨品嘅係內地供應商，咁抵制嘅人會唔會叫做害外國人變害自己人呢？

Read more »

未見官先打八十板

港深廣鐵路 隧道挖建經西九豪宅 穿越米埔地底 環團恐滲水風險高

【明 報專訊】港深廣高速鐵路香港段上星期在行政會議拍板動工，港鐵昨日火速向環保署提交工程項目簡介，全長26公里的鐵路走線即時曝光。全條鐵路都設於地底， 大部分均以鑽挖方式建築，唯獨介乎旺角至西九龍的兩公里路段，毗鄰西九龍凱旋門、漾日居、柏景灣等豪宅，將採用路面開挖方式興建的隧道，估計在長達6年的 施工階段，這一大批豪宅或要遭受空氣及噪音的影響。

此外，部分路線途經生態敏感地點米埔及多個郊野公園，由於港鐵在這些地段採取鑽挖技術，令人關注這些郊野地段會否出現沉降問題。

西九龍連接皇崗 不設中途站

港鐵指出，港深廣高速鐵路由西九龍出發，途經深水、石硤尾、石崗、牛潭尾及米埔，然後在落馬洲車站以西的皇崗連接內地段，沿途不設中途站；全線唯一的緊急救援站將設於石崗以東的地底，該處亦設有地下車廠，以支援停放列車，以及港深廣高速鐵路香港段設施的基本及緊急檢修。

空氣噪音問題恐擾民居

全線設於地底的鐵路，大部分以鑽挖方式建造。隧道在軟土層會以鑽挖式施工，在岩層則採用爆破方式開挖。

連接西九龍總站至櫻桃街的一段，是全程唯一以明挖方式興建的隧道，沿海泓道而建，最後跨過佐敦道，連接總站，預料附近一帶的屋苑如凱旋門、漾日居、柏景灣及港灣豪庭等，有機會受工程噪音滋擾。

西九龍總站在擬建的西九龍文娛藝術區以北，處於機場快線九龍站與興建中的九龍南線九龍西站之間，方便旅客轉車往港島及新界。總站部分會延伸至西九龍文娛藝術區地底，車站設計會與藝術區融合。

至 於鑽挖隧道工程，部分路段會穿越米埔濕地地底，以及多個郊野公園，包括大欖、林村及大帽山。綠色力量行政總幹事文志森表示，本港過去只有鑽挖隧道穿越淡水 濕地塱原的經驗，雖然成功，但米埔處於后海灣，周圍被海水包圍，鑽挖隧道引致地陷或滲入地下水的風險，可能遠高於塱原。他強調，米埔是國際極重要的拉姆薩 爾濕地，鑽挖工程不容有失，除非鑽挖技術百分百安全，否則會要求港鐵提供證明，在沒有其他走線選擇下，才可在米埔地底經過。

港深廣高速鐵路香港段造價395億元，全部由政府負責，並以專營權方式交由港鐵營運，工程暫定明年第4季動工，預計2015年完工，往深圳只需14分鐘，往廣州只需48分鐘，比現時快1倍。

Read more »

386首季業績

中石化煉油勁蝕255億元 補貼後仍賺少七成
【明報專訊】早前已預警盈利將下跌逾五成的中石化(0386)，在國際油價急升的壓力下轉盈為虧，按中國會計準則計算，該公司煉油業務首季勁蝕255億元(人民幣，下同)，造成集團出現整體營業虧損逾4億元。即使計及74億元政府補貼後，按國際會計準則中石化也只賺60.6億元，按年急跌近七成，遠遜於市場預期。

在昨日發布的首季業績中，中石化又以成品油價格受控而原油成本上升、引起原油減值為由，為原油資產作出高達90億元的減值。

保市場供應 蝕錢仍增產

中 石化今年首季營業增長兩成，至3320億元，純利為67億元，倒退66%。營業虧損近4.4億元，遠比去年同期有284億元營業盈利為差。備受注視的煉油 業務，一如所料成為令中石化虧損的元兇，該業務由去年首季賺43億元，大幅倒退至今年勁蝕255億元。主要因為期內原油實現價格大幅上升逾五成，至每噸 3943元，但為保障國內供應，該公司的原油加工量上升近一成之餘，有見於部分地方煉油企業因虧損而開工不足甚至停產，以高價收購地方煉油廠成品油。

上石化虧損2億元

因為純利大幅倒退，中石化期內需繳付的所稅由去年的77.9億元，大幅減少98%至只有1.9億元。而其子公司上海石化(0338)首季也同告虧損2億元，去年同期純利則為1.1億元。

該 公司去年總經銷量上升約一成，至3018萬噸，而自營加油站加油量更上升16%至2848萬噸。事實上，雖然發改委去年底上調成品油價約一成，但以現時內 地汽油及柴油的零售基準價分別為每噸5980元及5520元計算，中石化的煉油業務仍近乎「賣一噸、蝕一噸」。高盛早前發表的報告估計，約油價高企在每桶 80美元以上，內地需再加價15%至20%，煉油商才有機會扭虧為盈。

發200億元債券增現金流

儘管中石化的營業額仍有所增長，首季內經營活動所產生的淨現金流入卻大幅下跌逾八成，至只有53億元。該公司稱，為改善資金狀，計劃發行不超過200億元的人民幣債券，其中100億元將用於調整目前的負債結構，其餘則用於補充流動資金。

中 石 化 及 上 石 化 首 季 業 績 概 況

項 目 ： 營 業 額
中 石 化 （ 人 民 幣 ） ： 3320.1 億 元 　 變 幅 （ % ） ： +19.8
上 石 化 （ 人 民 幣 ） ： 160.2 億 元 　 變 幅 （ % ） ： +24.7

項 目 ： 營 業 成 本
中 石 化 （ 人 民 幣 ） ： 2955.1 億 元 　 變 幅 （ % ） ： +30.4
上 石 化 （ 人 民 幣 ） ： 158.67 億 元 　 變 幅 （ % ） ： +42.6

項 目 ： 毛 利 率
中 石 化 （ 人 民 幣 ） ： 10.99% 　 變 幅 （ % ） ： 跌 7.21 個 百 分 點
上 石 化 （ 人 民 幣 ） ： 0.96% 　 變 幅 （ % ） ： 跌 12.44 個 百 分 點

項 目 ： 股 東 應 佔 溢 利
中 石 化 （ 人 民 幣 ） ： 60.62 億 元 　 變 幅 （ % ） ： -69.1
上 石 化 （ 人 民 幣 ） ： -2.004 億 元 　 變 幅 （ % ） ： 盈 轉 虧

項 目 ： 每 股 盈 利
中 石 化 （ 人 民 幣 ） ： 0.07 元 　 變 幅 （ % ） ： -69.1
上 石 化 （ 人 民 幣 ） ： -2.008 元 　 變 幅 （ % ） ： 盈 轉 虧

註 ： 中 石 化 業 績 按 國 際 會 計 標 準 ， 上 石 化 則 按 中 國 會 計 標 準 計 算

Read more »

2628第一季業績

中壽首季少賺六成 A股下瀉拖累投資收益
【明報專訊】內地A股首季急挫，拖累全國最大保險公司中國人壽(2628)首季業績出現大倒退，盈利按年大幅下跌逾六成，至34.7億元(人民幣．下同)。中壽其實已減持了中信證券和中國神華(1088)等重磅A股，但投資收益仍然倒退一成，加上所持投資組合錄得55億元帳面虧損，導致業績大幅下滑。

中 壽解釋，盈利顯著倒退，主要受資本市場持續低迷影響，投資收益大幅下降，尤其是計入損益的公允價值大幅變動所致。根據季度業績報告，首季公允價值變動錄得 逾55億元虧損，與去年同期逾39億元的收益，可謂有天壤之別。至於實收的投資收益也倒退一成至近151億元。雖然保險業務收入仍增長38％，所得稅也大 幅減少九成，但仍扭轉不了股東應佔溢利大幅倒退60.9％，每股盈利跌至0.12元(見表1)。

股票組合帳面虧損55億

中壽首席投資官劉樂飛曾於全年業績會上表示，鑑於今年股市震盪，股票佔投資組合的比重將會下降。這說法被解讀為中壽有意減倉，儘管其後為中壽否認，但根據季報披露3月底可供出售金融資產的持股量，與去年底的資料比較，該集團今年首季內起碼減持了4隻A股，包括中信證券、中國神華(1088)、中國銀行(3988)和中國遠洋(1919)(見表2)。其中，中信證券和神華的減持規模較大，分別為3400萬股及1800萬股。

中壽季報的資產負債表也顯示，截至3月底可供出售金融資產的總額下跌近7％至約3891億元，減少近284億元。

減持4隻重磅股 增持工行

不過值得注意的是，中壽並非全面減持A股。當第三大保險公司——太平洋保險早前公布的首季業績，顯示該公司減持了近1億股工商銀行(1398)A股，中壽卻增持了近1億股工行A股。另外，一度跌穿招股價的中石油(0857)A股，隨著股價急挫、帳面值大縮水，亦跌出了中壽十大持倉股票之列；而中壽上月認購在美國掛牌、股價累積上升逾七成的VISA，則登上了十大持股的第五位，截至3月底帳面值逾26億元。此外，民生銀行及建行(0939)A股仍然在中壽十大持倉之中。

另外，影響首季盈利表現的，還有營運成本，有關支出增加了28％至逾1000億元，當中提取保險責任準備金大幅增加1.2倍，去年同期沒有的資產減值損失，今年首季卻達23億元。不過，由於股市低迷，其保單紅利的支出，亦大幅減少88％。

國 壽 今 年 首 季 業 績 概 況

項 目 ： 已 賺 保 費 收 入
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 1016.10
變 幅 （ % ） ： +39.47

項 目 ： 投 資 收 益
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 150.99
變 幅 （ % ） ： -9.91

項 目 ： 公 允 價 值 變 動 虧 損
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 55.15
變 幅 （ % ） ： 盈 轉 虧

項 目 ： 營 業 支 出
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 1074.50
變 幅 （ % ） ： +28.04

項 目 ： 稅 前 利 潤
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 36.18
變 幅 （ % ） ： -63.44

項 目 ： 所 得 稅 費 用
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 0.94
變 幅 （ % ） ： -90.17

項 目 ： 股 東 應 佔 利 潤
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 34.74
變 幅 （ % ） ： -60.91

項 目 ： 每 股 盈 利 （ 元 ）
金 額 ： 0.12
變 幅 （ % ） ： -61.29

Read more »

歐洲金融業見家翁

瑞 信 減 值 404 億 見 紅
瑞 士 第 二 大 銀 行 瑞 信 集 團 （ Credit Suisse ） 受 累 於 信 貸 風 暴 ， 被迫 為 資 產 減 值 約 53 億 瑞 士 法 郎 （ 約 403.79 億 港 元 ） ， 導 致 首 季 淨 虧 損 21.5 億 瑞郎 （ 約 163.8 億 港 元 ） ， 較 巿 場 預 估 的 蝕 5.94 億 瑞 郎 高 出 2.6 倍 ， 且 是 近 5 年 季度 業 績 首 見 紅 。 另 一 邊 廂 ， 英 國 第 三 大 銀 行 巴 克 萊 發 盈 警 ， 預 報 首 季 盈 利 會 倒 退 。

瑞 信 首 季 轉 盈 為 虧 ， 期 內 除 稅 前 虧 損 亦 達 34.6 億 瑞 郎 ， 與 去 年 同 期 賺 19.9 億瑞 郎 大 相 逕 庭 ， 主 要 因 該 公 司 為 債 務 抵 押 債 券 （ CDO ） 減 值 26.6 億 瑞 郎 ， 為 槓 桿式 融 資 貸 款 撇 賬 16.8 億 瑞 郎 ， 以 及 為 按 揭 抵 押 債 券 （ MBS ） 減 值 9.44 億 瑞 郎 。

按業 務 劃 分 ， 瑞 信 的 資 產 管 理 部 門 上 季 蝕 4.68 億 瑞 郎 ， 因 部 份 CDO 被 一 些 交 易 員 刻意 報 錯 價 而 需 要 作 出 減 值 。 此 外 ， 財 富 管 理 部 門 盈 利 跌 13% 至 8.6 億 瑞 郎 ， 但 企 業及 零 售 銀 行 部 門 盈 利 則 升 3% 至 4.64 億 瑞 郎 。

瑞 信 行 政 總 裁 杜 根 說 ， 上 季 業 績 顯 然 令 人 失 望 。 瑞 信 未 有 就 今 季 盈 利 作 出 預 測 ， 但 認 為 公 司 在 信 貸 危 機 的 損 失 將 較 同 業 為 少 。

此外 ， 瑞 信 期 內 已 縮 減 部 份 高 風 險 業 務 ， 如 槓 桿 式 貸 款 的 未 償 還 金 額 已 由 去 年 底 的 351 億 減 至 208 億 瑞 郎 ， 次 按 CDO 金 額 亦 由 16 億 降 到 7 億 瑞 郎 。 由 於 瑞 信 強 調 公司 資 金 充 裕 ， 股 價 不 跌 反 升 ， 昨 曾 升 4.47% ， 高 見 54.9 瑞 郎 。

巴 克 萊 預 警 盈 利 倒 退
另外 ， 巴 克 萊 表 示 ， 雖 然 旗 下 兩 個 環 節 ─ ─ 環 球 零 售 和 商 業 銀 行 的 表 現 都 較 去 年 同 期為 佳 ， 但 投 資 銀 行 部 門 「 巴 克 萊 資 本 」 和 基 金 管 理 部 門 「 巴 克 萊 環 球 投 資 者 」 的 表現 就 大 幅 倒 退 ， 故 預 料 該 公 司 首 季 盈 利 會 低 於 去 年 同 期 。 巴 克 萊 主 席 阿 吉 納 斯 稱 ，不 排 除 公 司 供 股 集 資 的 可 能 。

from applenews

小評：如美國所願，以七傷拳內功心法，傷人兼自殘，下一個係邊個呢？

Read more »

中央救市的成效及後患

兩 岸 三 地 ： 印 花 稅 變 了 質
中國 A 股 從 高 點 下 跌 50% ， 市 場 對 中 央 政 府 是 否 使 用 行 政 或 金 融 手 段 來 「 拯 救 」 ， 不斷 有 「 分 析 」 和 報 道 ； 中 國 人 的 傳 統 思 想 ， 往 往 在 災 難 發 生 或 預 期 發 生 時 ， 求 神 問卜 ， 莫 過 於 此 ！ 不 同 的 只 是 以 前 滿 天 神 佛 ， 變 成 今 天 無 所 不 能 （ 不 管 ） 的 「 阿 爺 」！

國 內 有 「 研 究 所 」 以 及 券 商 期 待 政 府 在 第 一 招 「 大 小 非 」 新 規 範 ， 第 二 招降 低 印 花 稅 表 明 管 理 層 愛 護 市 場 的 姿 態 後 ， 可 以 繼 續 出 招 ， 包 括 將 國 有 限 售 流 通 股劃 歸 社 保 基 金 ， 令 其 堅 持 價 值 投 資 、 長 期 持 有 ； 效 仿 香 港 特 區 政 府 應 對 亞 洲 金 融 危機 ， 成 立 平 准 基 金 ； 效 仿 美 聯 儲 向 證 券 公 司 等 投 資 機 構 直 接 國 家 注 資 ， 擴 大 市 場 對股 票 的 需 求 。 看 似 醫 生 在 診 斷 病 人 的 症 狀 後 ， 開 出 不 同 的 藥 方 治 病 一 樣 ， 真 是 「 嘆為 觀 止 」 ！

就 以 印 花 稅 為 例 ， 從 外 國 的 實 質 經 驗 ， 這 只 是 政 府 收 入 來 源 之 一的 稅 收 ， 「 無 端 端 」 的 變 成 政 府 對 市 場 的 「 表 態 」 ， 可 不 可 以 視 為 「 自 作 孽 」 ； 從 1992 年 開 始 的 0.3% 的 印 花 稅 ， 到 1997 年 上 調 至 0.5% ， 然 後 在 1998 年 、 1999 年、 2001 年 和 2005 年 分 四 年 再 下 調 至 0.1% ， 07 年 5 月 又 加 回 至 0.3% ， 直 至 前 日再 宣 佈 將 稅 率 下 調 至 0.1% 。 每 一 次 的 調 整 都 牽 動 市 場 的 走 勢 ， 稅 率 上 調 股 市 就 下 跌 （ 除 07 年 例 外 ） ， 稅 率 下 調 則 上 揚 ， 昨 日 內 地 股 市 亦 因 此 而 升 近 一 成 。

無 形 之 手 難 敵 變 形 蟲
這種 現 象 相 信 連 專 家 也 難 作 出 解 釋 ， 但 肯 定 讓 投 「 資 」 或 「 機 」 者 作 為 指 標 ， 就 如 人民 幣 的 升 值 ， 肯 定 而 且 必 賺 ！ 現 中 央 「 徇 眾 要 求 」 在 印 花 稅 上 作 出 回 應 ， 筆 者 不 難想 像 ， 就 如 播 放 西 藏 暴 民 打 砸 搶 後 ， 不 管 你 怎 樣 解 釋 ， 人 家 都 只 會 用 你 過 去 的 做 法， 認 定 你 今 天 的 動 機 ； 既 然 不 讓 別 人 牽 鼻 子 走 ， 又 何 苦 讓 人 家 玩 弄 你 的 鼻 呢 ！

另 外 ， 把 限 售 流 通 股 劃 歸 社 保 基 金 ， 似 乎 也 是 引 誘 政 府 「 朝 令 夕 改 」 ， 還 記 得 06 年 股 改 動 時 ， 政 府 已 把 有 關 限 售 流 通 股 的 政 策 公 佈 和 執 行 ， 遊 戲 規 則 定 好 ， 不 到 兩 年 ， 「輸 打 贏 要 」 不 止 ， 更 把 人 民 的 集 體 「 血 汗 」 ， 投 進 現 在 無 法 平 衡 風 險 的 股 票 上 ， 難道 一 句 長 期 持 有 ， 就 等 同 必 賺 投 資 ？ 加 上 平 准 基 金 （ 即 香 港 的 盈 富 基 金 ） 、 國 家 注資 等 等 ， 筆 者 更 加 反 對 ， 理 由 只 有 一 個 ， 政 府 的 無 形 之 手 ， 也 只 會 是 五 指 之 爪 ， 在無 邊 無 際 的 股 票 市 場 上 ， 試 問 又 怎 能 抓 得 住 這 隻 「 變 形 蟲 」 ？

from applenews

Read more »

中法之爭

中國評論﹕法國人玩把戲 胡錦濤表不滿 2008年4月25日
法國在一周內連派3名特使訪華，總統薩爾科齊和駐華大使蘇和都再三強調重視對華關係，到訪的參議院議長專程到上海探望金晶……連串的舉動，讓人產生的印象是：法國佬前來叩頭了。

但是，對中法的外交互動要有個全面的了解，就知道事情並不那麼簡單。早在法國3名特使訪華之前，剛剛卸任的中國駐法大使趙進軍就作為國家主席胡錦濤的特使前往法國，向薩爾科齊面交胡錦濤信函，也就是說，中法外交互動是中方主動在先。而昨天抵京的法國前總理拉法蘭暗示，薩爾科齊最終還是不來北京出席奧運開幕式了。理由是他7月即將擔負的歐盟輪值主席的身分，能否出席需由歐盟全體會員國決定。由於歐盟不大可能就此作出集體決定，薩爾科齊出席奧運開幕式的機會微乎其微。

中國大使著毛裝遞國書
薩爾科齊繞這麼大的彎，傳遞這一簡單的信息說明：他既不想與中國鬧翻，更不想得罪國內民意。因此，在中法的外交互動中，法方是口惠而實不至，而中方卻實實在在地把「家樂福」門前的示威潮壓下去了。

也許是為了表達對法國佬的這套把戲的不滿，新任駐法大使孔泉日前在向薩爾科齊遞交國書時，罕見地著毛裝而不著西裝；胡總昨天在接見法國議長時也直接表露不滿，指在法國發生的連串事情，傷害了中國人民的感情。

法國對中國，害怕的不是抵制家樂福，而是中國政府手中的2400億巨額訂單，有心抵制法貨的人，現在應該向中國民航局、各大航空公司、中國核工業總公司和鐵道部寫信，這才是法國的軟肋所在。

孫嘉業

from mingpaonews

Read more »

減印花稅後港股表現隨想

係23/04中國政府減印花稅之後，港股十大活躍股

1中國人壽 (2628)報$33.80，+7.99%；
2中國石油股份 (0857)報$11.90，+5.31%；
3A50中國基金(2823)報$18.88，+7.03%；
4中國平安 (2318)報$72.95，+10.45%；
5中國移動 (0941)報$137.40，+1.85%；
6香港交易所(0388)報$160.50，+5.87%；
7建設銀行 (0939)報$6.88，+3.77%；
8工商銀行(1398)報$6.24，+1.46%；
9匯豐控股(0005)報$131.20，-0.61%；
10中國海洋石油(0883)報$13.84，-1.28%。

由2628,2823,2318睇得出係炒a股暴升之景象
857同883背馳，即係油價可能見頂，而家炒緊暴利稅

Read more »

招行業績初探

佣 金 收 入 倍 增 　 受 惠 兩 稅 合 併
招 行 首 季 純 利 飆 1.6 倍
宏 調 措 施 雖 令 內 地 銀 行 首 季 貸 款 增 長 顯 著 放 慢 ， 但 招 商 銀 行 （ 3968 ） 首季 盈 利 繼 續 錄 得 驚 人 增 長 。 該 行 公 佈 ， 根 據 中 國 會 計 準 則 計 算 ， 首 季 度 其 股 東 應 佔利 潤 較 去 年 同 期 大 幅 上 升 1.57 倍 ， 由 24.62 億 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） 增 至 63.19 億元 ， 每 股 盈 利 亦 升 1.53 倍 至 0.43 元 。 　 記 者 ： 劉 美 儀

兩 稅 合 併 令 內 地 企 業 有 效 稅 率 降 低 ， 招 行 亦 因 而 受 惠 ， 相 信 其 他 陸 續 公 佈 首 季 業 績 的 銀 行 或 企 業 亦 會 一 同 獲 益 。

招 行 首 季 盈 利 飆 升 ， 主 要 受 惠 於 淨 利 息 、 手 續 費 及 佣 金 收 益 均 大 升 ， 增 幅 分 別 較 去 年 同 期 勁 升 73.96% 及 1.03 倍 。

貸 款 墊 款 增 4.5% 　 達 7000 億
今年 實 施 兩 稅 合 併 ， 企 業 法 定 稅 率 整 體 下 降 ， 加 上 低 稅 率 地 區 應 納 稅 所 得 額 佔 比 提 高， 令 該 行 期 內 有 效 所 得 稅 率 降 至 23.99% 。 不 過 ， 因 收 益 增 長 帶 動 ， 今 年 首 季 該 行應 納 稅 所 得 額 增 加 64.52% 至 19.94 億 元 。

人 行 從 緊 政 策 令 銀 行 信 貸 收 縮 ， 截至 3 月 底 ， 招 行 貸 款 及 墊 款 總 額 為 7034.61 億 元 ， 較 年 初 增 長 4.5% ， 其 中 公 司 及零 售 貸 款 ， 各 佔 其 總 貸 款 比 率 66.93% 及 25.12% 。 07 年 底 招 行 貸 款 總 額 增 加 19% ， 有 關 盈 利 激 增 1.24 倍 。

首 季 度 招 行 信 貸 質 素 保 持 良 好 ， 不 良 貸 款 餘 額 及 不良 貸 款 比 率 保 持 雙 降 ， 後 者 較 年 初 下 降 0.12 個 百 分 點 至 1.42% ， 期 內 該 行 資 產 減值 準 備 亦 減 少 55.92% 至 4.36 億 元 。

德 銀 料 下 半 年 盈 利 放 緩
另 外 ， 截 至 今 年 3 月 底 止 ， 招 行 每 股 資 產 淨 值 較 去 年 底 增 加 9.96% 至 5.08 元 ， 該 行 總 資 產 則 較 去 年 底 上 升 4.82% 至 1.37 萬 億 元 。

雖然 首 季 度 交 出 亮 麗 業 績 ， 但 證 券 界 對 內 地 銀 行 全 年 盈 利 前 景 ， 不 抱 樂 觀 態 度 。 德 意志 銀 行 發 表 報 告 指 出 ， 在 宏 調 緊 縮 措 施 影 響 下 ， 招 行 踏 入 下 半 年 ， 增 長 動 力 將 放 慢， 故 維 持 原 來 對 該 行 今 年 度 盈 利 預 測 水 平 ， 並 保 持 26.41 元 的 目 標 價 及 「 持 有 」 建議 。

德 銀 估 計 ， 08 年 度 招 行 盈 利 將 達 190.57 億 元 ， 但 較 去 年 底 淨 利 潤 152.43 億 元 僅 升 25% ， 每 股 盈 利 亦 增 加 25% 至 1.3 元 。

招 行 首 季 業 績 概 況
淨 利 息 收 入
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 118.73 　 變 幅 ： +74%

手 續 費 及 佣 金 淨 收 入
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 19.28 　 變 幅 ： +103%

公 允 價 值 變 動 淨 收 益
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 1.26 　 變 幅 ： 虧 轉 盈

兌 淨 虧 損
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 3.02 　 變 幅 ： 盈 轉 虧

業 務 及 管 理 費 支 出
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 41.69 　 變 幅 ： +55%

資 產 減 值 準 備
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 4.36 　 變 幅 ： -56%

所 得 稅 費 用
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 19.94 　 變 幅 ： +65%

淨 利 潤
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 63.19 　 變 幅 ： +157%

每 股 盈 利 （ 元 ）
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 0.43 　 變 幅 ： +153%

每 股 淨 資 產 （ 元 ）
金 額 （ 億 元 人 民 幣 ） ： 5.08 　 變 幅 ： +9.96%*

* 與 去 年 12 月 底 止 比 較

週末整理下招仔業績，順便預測下08年度利潤！

Read more »

內銀之隱憂

板 塊 震 盪 ：
貸 款 增 加 利 潤 卻 下 跌 　 內 銀 外 幣 業 務 響 警 號
本港 上 市 的 六 大 中 資 銀 行 股 昨 跟 隨 大 市 上 漲 0.8% 至 3.4% 不 等 ， 惟 內 地 銀 行 業 前 景 仍有 不 少 隱 憂 ， 市 場 擔 心 的 除 了 是 老 生 常 談 的 信 貸 宏 調 衝 擊 外 ， 亦 開 始 憂 慮 銀 行 業 盈利 增 長 可 能 受 多 方 面 衝 擊 ， 當 中 業 界 的 外 幣 業 務 於 今 年 一 月 錄 得 虧 損 ， 已 響 起 警 號， 雖 然 其 後 兩 個 月 獲 得 利 潤 ， 但 卻 未 足 以 扭 轉 劣 勢 ， 綜 合 首 季 內 地 金 融 機 構 的 整 體外 幣 業 務 ， 更 首 次 錄 得 負 增 長 ， 較 去 年 同 期 大 減 近 兩 成 。 　 記 者 ： 杜 思 敏

據《 21 世 紀 經 濟 報 道 》 綜 合 未 經 審 計 數 據 顯 示 ， 中 國 金 融 機 構 首 季 外 幣 業 務 稅 前 利潤 減 少 19.6% ， 當 中 1 月 份 更 出 現 66.3 億 美 元 （ 約 464 億 元 人 民 幣 ） 虧 損 ， 抵 銷大 部 份 本 幣 利 潤 ， 拖 累 本 幣 及 外 幣 稅 前 利 潤 大 幅 減 少 86.58% 至 58 億 元 人 民 幣 。

貨 幣 升 值 壓 力 轉 嫁 銀 行
隨 人 民 幣 升 值 壓 力 越 來 越 大 ， 加 上 內 地 缺 少 率 避 險 工 具 ， 令 外 幣 貸 款 持 續 增 長 ， 這 將 進 一 步 加 重 金 融 機 構 的 負 擔 。 以 工 商 銀 行（ 1398 ） 為 例 ， 其 外 幣 貸 款 截 至 1 月 底 較 年 初 增 加 4.53% ， 截 至 2 月 底 累 計 增 幅已 急 增 至 10.14% ， 至 3 月 底 更 增 至 14.55% 。

人 民 幣 不 斷 升 值 ， 兌 美 元 年 初 至 今 已 升 了 8.5% ， 令 外 幣 貸 款 成 為 進 出 口 企 業 應 對 率 虧 損 的 新 需 求 ， 企 業 通 過 賺 取 人 民 幣 持 續 升 值 的 差 ， 以 達 到 低 息 甚 至 零 息 貸 款 的 目 的 ， 令 風 險 轉 嫁 到 銀 行 身 上 。 據 資 料 顯 示 ， 截 至今 年 首 季 ， 全 國 金 融 機 構 已 合 共 為 外 幣 貸 款 進 行 了 57.44 億 美 元 撥 備 。

首 季 利 潤 跌 20%
以 17 家 主 要 中 資 銀 行 計 算 ， 今 年 1 月 份 外 幣 業 務 稅 前 利 潤 只 有 11.77 億 美 元 （ 約 82.3 億 元 人 民 幣 ） ， 遠 遜 本 幣 業 務 錄 得 的 319 億 元 人 民 幣 利 潤 ， 二 、 三 月 份 的 外幣 業 務 利 潤 貢 獻 亦 未 如 理 想 ， 反 映 在 人 民 幣 升 值 壓 力 越 來 越 大 的 環 境 下 ， 外 幣 貸 款持 續 增 長 令 金 融 機 構 雪 上 加 霜 。

截 至 2 月 底 ， 全 國 金 融 機 構 外 幣 業 務 由 一 月的 虧 損 轉 為 錄 得 14.44 億 美 元 稅 前 利 潤 ， 較 去 年 同 期 上 升 10.99% ， 惟 3 月 底 的 利潤 餘 額 只 增 加 至 22.94 億 美 元 ， 下 跌 19.6% ， 是 歷 來 首 次 錄 得 跌 幅 。

內 銀 外 幣 撥 備 貸 款
中 行 銀 行 　 今 年 首 月 撥 備 ： 15.84 億 美 元

工 行 銀 行 　 今 年 首 月 撥 備 ： 1.88 億 美 元

中 信 銀 行 　 今 年 首 月 撥 備 ： 1.02 億 美 元

信 貸 危 機
企 業 盈 利 跌 銀 行 風 險 增
內地 銀 行 業 盈 利 除 受 外 幣 業 務 拖 累 ， 內 地 傳 媒 亦 指 ， 近 日 銀 監 會 召 開 內 部 會 議 時 ， 特別 提 醒 商 業 銀 行 要 高 度 關 注 其 他 企 業 利 潤 帶 來 的 風 險 ， 反 映 銀 監 會 最 關 注 的 核 心 問題 並 不 是 信 貸 調 控 ， 而 是 銀 行 的 信 貸 風 險 。

知 情 人 士 透 露 ， 銀 監 會 經 研 究 後指 出 ， 電 力 行 業 利 潤 低 ， 並 呈 下 降 趨 勢 ， 而 原 本 盈 利 高 企 的 鋼 鐵 業 ， 盈 利 亦 開 始 急速 下 降 ， 故 提 醒 銀 行 特 別 關 注 相 關 企 業 的 信 貸 風 險 。

特 別 關 注 鋼 鐵 電 力 業
江 蘇 銀 監 局 最 近 一 項 調 查 便 指 出 ， 出 口 導 向 型 和 中 小 型 的 企 業 數 量 眾 多 ， 出 口 導 向 型 的 中 小 企 業 往 往 更 加 容 易 受 人 民 幣 率 升 值 、 出 口 退 稅 政 策 、 勞 動 力 成 本 上 升 、 原 材 料 價 格 上 漲 、 以 及 信 貸 收 緊 等 因 素 衝 擊 ， 這 些 問 題 都 令 銀 行 資 產 質 素 加 添 隱 憂 。

銀監 會 亦 對 銀 行 界 表 示 ， 要 關 注 企 業 利 潤 中 的 「 副 業 」 成 份 。 知 情 人 士 稱 ， 去 年 各 類企 業 財 務 表 現 好 ， 包 括 央 企 、 上 市 公 司 、 銀 行 等 ， 主 要 受 惠 新 會 計 準 則 。

因 為 按 照 市 場 公 平 價 值 計 算 對 外 投 資 ， 去 年 資 本 市 場 有 好 表 現 ， 已 令 企 業 盈 利 理 想 ， 但 今 年 情 況 不 同 ， 股 市 下 跌 將 令 這 部 份 盈 利 縮 水 。

Read more »

通脹傳播 --- 由新興市場向發展國家

美民搶買糧 超市限額售米
紐約加州民眾嘆荒謬 2008年4月23日
美國傳媒報道，富饒的美國正出現難以想像的糧食限額發售情況。鑑於求過於供，紐約、東岸新英格蘭地區和美國西岸很多大型零售商，都開始限制顧客購買麵粉、大米和食油，一些消費者也在囤積五穀糧食，令貨源更見緊絀，出現搶購糧食情況。

近期因食品價格茚升，海地、印尼和一些非洲國家先後爆發騷亂。印度已宣布除最優質的香米外，禁止其他大米出口，越南亦停止跟新的海外米商簽約。在加州芒廷維尤的Costco貨倉式超市，周日也出現顧客為買不到大包裝米而破口大罵的場面。在當地任職工程師的顧客劉雅俊憤怒地說﹕「大米往哪兒去了？你原該可以買到如米這類基本貨品的。現在的情況簡直荒謬！」

連鎖超市每人限買一包米
《紐約太陽報》稱，這間位於矽谷市中心的繁忙超市，平時售賣4、5種大米，但現在只剩下印度出產的Basmati香米擱在半空貨架上，每20磅(約9公斤)一包賣15.99美元(125港元)，一名行政人員望覑兒子把兩包米放到購物手推車，向記者訴苦﹕「你不能每天吃這種米啊，負擔太重了。我們雖然只需要一包，但我還是買了兩包，以防鄰居或朋友有需要。」可是他們卻不知道該店現已推出限額發售措施，只准顧客買一包米，記者之前便目睹有店員將另一名顧客多拿的兩包米扣起，放回貨架上。店內告示寫明﹕「由於大米供應有限，我們基於先到先得的原則，限制購米量。」

「缺貨情況恐趨普遍」
紐約皇后區的Costco職員表示，他們該店雖沒限制顧客買米，卻限買食油和麵粉。由於麵粉供應商加價一倍，令麵包店東都湧往貨倉式超市採購，令店內食油和麵粉供不應求。《紐約太陽報》稱，沃爾瑪旗下的Sam's Club店舖，也採取了限額發售措施。

專家認為不可輕視限制購買和缺貨的情況。消費網誌編輯羅爾斯說﹕「雖然不是每間店都這樣，但這將會漸趨常見。過去3至5星期，愈來愈多讀者告訴我們看到限額購買的告示。」目前出現貨品短缺和限額購買的，主要以大型零售連鎖店為主。羅爾斯說﹕「近期出現很多有關全球糧食短缺的報道，隨覑民眾四出搶購，連鎖店的存貨已變得極少。即使人們只增加購買兩成貨品，所有貨架都足以被清空。」

紐約太陽報

計埋今日澳洲通脹數據係七年來最高，全球高通脹時代重臨，會係一個全球性衰退嘅核彈！

Read more »

呢排懶左，以前放假都會睇下年報，但係呢排業績報告期反而無乜去睇。通常都係睇下報章嘅摘要，睇下業績對唔對辦；相反，多左留意各國嘅經濟數據，雖然係滯後數據，但都有參巧價值。仲有留意多左中國領導人嘅演講，諗下佢地下一步想點。

內地網民同股民成日都祈望政府救市，一時傳下減印花稅，一時傳限制大小非減持行動，一時又傳......

試想下，內地領導會唔會係而家中個經濟受外部衝擊同內部高通脹，人民生活有危機同動盪下去理股市。雖則都係中個人，我諗股民大多數都係至少有得食，當然有少數祈入市博發達，但係多好多人受緊食品價格急升，有錢都買唔起嚟食，梗係搞掂呢樣先。至於幾時會出手，好大可能要睇到個CPI有回落趨勢，咁先有得諗！

另一方面，阿爺都想同人民上下投資堂，比佢地感受下痛苦，一個細佬仔唔跌過係唔會識得自己行，唔好講走添啦！如果係呢個時候出手，只會越來越受保護，第時資本管制開放個陣時咪比外資當水魚咁禁！阿爺絕對唔想見到咁嘅情況！但係唔排除到左某D時間出下口述。

但係唔好咁大祈望，當心「希望越大，失望越大」。

要睇下一個星期上證會唔會破3000，穿嘅話2823有機到15，開始吸引！

Read more »

新聞摘要

《中國要聞》財政部：開發製造數控設備進口零部件關稅可先徵後退

《經濟通通訊社１８日專訊》財政部宣布，國內企業為開發、製造大型、精密、高速數控設備及其功能部件而進口部分關鍵零部件所繳納的進口關稅和進口環節增值稅，實行先徵後退。

戰狼300會唔會受益呢？睇下年報先！

《地區經濟》澳洲第一季進口物價指數按季升２﹒７％，遠勝預期 (經濟通) 04月 18日 星期五 02:12PM 《經濟通通訊社１８日專訊》澳洲 統計局公布，該國第一季進口物價指數為１１６﹒２，按季升２﹒７％，遠高於預期的０﹒２％；出口物價指數為１４６﹒９，按季上升３﹒５％，較預期高０﹒５個百分點。

澳洲通脹比預期高，減息祈望要到下半年！但係最重要係出口物價都高過預期，擔心未來幾個月原材料同糧食價格會進一步上升，通脹預期會進一步推高資產泡沬，要當心未來數據！

德國３月ＰＰＩ按月增０﹒７％，按年升４﹒２％，升幅高於預期 (經濟通) 04月 18日 星期五 02:36PM

《經濟通通訊社１８日專訊》德國 聯邦統計局公布，該國３月生產物價指數（ＰＰＩ）為１２３﹒４，按月增０﹒７％，略高於預期的０﹒５％，按年則升４﹒２％，亦較預期高０﹒２個百分點，為０６年１２月以來最高；

該數據２月按月升０﹒７％及按年漲３﹒８％。

歐洲可能係下一個爆發點，歐洲銀行受次按及反摃扞行動影響，銀行之間資金緊絀，有錢都唔借出去；入口物價高企，同時面對通脹(日用品，糧食)及通縮(物業、股票、美債)，情況唔會比美國好，況且歐元區唔同國家情況唔同，好難用一種方法去醫各國問題，睇嚟仲惡搞過美聯儲！

《地區經濟》日本３月消費信心指數降至３６﹒５，創近五年新低 (經濟通) 04月 18日 星期五 02:32PM

《經濟通通訊社１８日專訊》日本 政府公布，３月份經季節調整消費信心較三個月前惡化。根據內閣府的調查顯示，３月份一般家庭消費信心指數為３６﹒５，低於１２月的３８﹒８，是自０３年６月以來新低。但是，３月份未經季節調整消費信心指數則為３６﹒７，高於２月份的３６﹒１，是半年以來首次上揚。

一般家庭是指兩人或以上的家庭，指數低於５０代表看法悲觀；而高於５０則表示樂觀。

梗係啦，日元咁低息都係為左佢地嘅出口業，但係中國同美國呢兩個佢最依賴嘅外貿國都減速緊，有乜理由國民會對前景睇好，所以消費信心咪低LOR，留多個錢係身邊個安全感會高D。不過佢嘅風險無歐美同中國咁大，衰都衰左十幾年，無得再衰多D架。

Read more »

滙控擴大市佔率

滙控 擴 美 網 絡 年 內 增 22 分 行
儘 管 受 次 按 拖 累 ， 去 年 滙豐 控 股 （ 005 ） 北 美 區 盈 利 大 幅 倒 退 ， 加 上 美 國 經 濟 正 在 轉 差 ， 但 集 團 旗 下 美 國 滙豐 銀 行 執 行 副 總 裁 Kevin Martin 接 受 《 路 透 社 》 訪 問 時 表 示 ， 該 行 計 劃 擴 展 美 國特 別 是 紐 約 以 外 的 分 行 網 絡 ， 並 聘 請 更 多 員 工 。 他 期 望 今 年 底 前 增 設 22 間 分 行 ，新 闢 據 點 均 在 紐 約 以 外 ， 集 中 新 澤 西 、 加 州 及 首 都 華 盛 頓 等 地 ， 該 行 明 年 將 再 增 30 至 40 間 分 行 ， 未 來 數 年 亦 會 保 持 相 若 增 速 ， 擴 大 全 美 的 零 售 分 行 網 絡 。

目 前滙 豐 在 美 國 共 有 460 間 分 行 ， 其 中 380 間 在 紐 約 ， Martin 表 示 ，滙 豐 沒 有 在 美 國 大 舉 裁 員 的 計 劃 ， 相 反 為 配 合 分 行 擴 展 ， 計 劃 在 紐 約 以 外 州 分 ， 如 加 州 及 佛 州 等 ， 招 聘 更 多 員 工 。

另 外 ， 滙控 旗 下 沙 地 英 國 銀 行 公 佈 ， 以 美 元 計 ， 今 年 首 季 該 行 盈 利 較 去 年 同 期 增 加 23.17% 至 2.02 億 美 元 。

Read more »

亂吹之「股市炒手」

Edwin Lefevre 的《股市炒手回憶錄》，此書主要講述大炒家Jesse Livermore的事跡，書中講述佢順勢買股的手法，佢想買一隻股，在１１０元先買了２０００股，買完回吐即走，如果買完升到１１１元，初步證明他睇中走勢，他會再在１１１元買第二注２０００股；如果隻股再升，例如升到１１４元，他會再買第三注２０００股，這時持股已初步足夠，平均成本１１１．７５元，現價１１４元，有一定利潤在手。他會繼續觀察，知道股份上升後會調整，他想看調整後的走勢，假如它調整到１１２．２５元，然後又再上，慢慢上番１１３．７５元，就確認上升之勢。他會再放一個「市價盤」去買４０００股，如果好易用１１３．７５元買齊，他就會覺得唔對路，因為太易買到咁多貨，證明有太盤想出貨，他就會沽貨走避。若果只能以１１４元、１１５元那些高價才買到，就證明隻股無乜人想沽，愈升愈有。大炒手話：「我從來不想買得太便宜，也不想買得太容易。」

Read more »

亂吹之CPI

《經濟通通訊社駐京記者陳志芬１６日北京 專電》國家統計局公布，首季工業品出廠價格同比漲６﹒９％，３月漲８％，同比高４個百分點；原材料、燃料、動力購進價格同比漲９﹒８％，３月漲１１％，同比高５﹒７個百分點。

PPI 按月高過按季，很有可能四月份cpi會回升

Read more »

亂吹之帝國主義

今朝聽電台，一聽到呢個消息火都嚟埋，滿口市場經濟，骨子裡郤講一套做一套，原來對自己有利就市場經濟，對自己不利就曲都變直！

奧巴馬打中國牌 稱逼人民幣升值
奧巴馬周一突然大打中國牌，表示會以限制中國打入美國市場為威脅，迫使人民幣升值。他周一在賓夕法尼亞向一班鋼鐵業工人拉票時說：「我們要懂得討價還價，既然你們操控匯率，那麼我們便局部限制美國市場。」賓夕法尼亞下周二初選，當地的白人藍領成關鍵，奧巴馬早時被指發表侮辱藍領的言論。

希拉莉就說，會加強利用世貿機制，挑戰中國進行不公平貿易、打擊侵權活動，及採取措施減低中國貨大量進口，對美國業界的傷害。她說要中國知道若補貼出口，損害美國製造業，將要付出代價。

無可否認，佢地唔多唔少都係為左爭取工人階級選票而作出以上嘅言論，做唔做就係入主白宫之後先知。但咁樣可以側面咁反映左美國人民一般都視中國人係敵人。我地中國而家唔係咁好蝦，你驚我地掘起咩禁低我地，我地偏偏係要企起來呀。淨係識得講人地用補貼令到佢地工人受壓，我地五六千萬嘅農民唔係受到同樣嘅情況咩？作為中國人，見到近日西方藉著tibet同olympic大打反華牌，我地中國人呢個時候更應該團結起嚟，證明我地唔係好似以前咁好蝦架！

Read more »

亂吹之後市

恒指今個禮拜重上24000，但成交平均有八百億，好多人都話而家係熊市二期玩反彈，以道氏理論計會反彈下跌幅度1/3 至 1/2，以32000點計跌到20500，共跌11500點，反彈1/3 = 3500或1/2 = 5750，即反彈目標為24000 - 26250。由此推斷，恒指剛進入反彈目標，可能隨時完成反彈，進入熊三。

以上只不過假設恒指係熊市，咁如果係牛市二期呢？咁就唔同講法。恒指由2003年86xx點升至上年32000，共升左23400點，以道氏理論計會跌上升幅度1/3 至 2/3，跌1/3 = 7800或2/3 = 15600點，16400 - 24200，咁而家咪脫離左牛市二期，進入牛市三期lor？

以上純粹老吹，其實好友會諗到第二段，淡友會諗到第一段，係市場上，每個人對消息同新聞都有bias，有d人會諗到好嘅一面，有d人會向壞個一邊諗。例如，中國搞節能減排，淡友會諗到資本支出多左，壓低profit，會沽之而後快；相反，好友可能會諗到汏弱留強，對於大企業會係利好，無左咁多小企業競爭，會趁低價入貨。股指係反應成個市場嘅人對唔同消息嘅演繹，所以一定會上上落落，好難一本通書睇到老(加息股指跌、減息股指升)，無時無刻都係要順應市場。

上面個段係我對於整個股市嘅感覺，對於個股，各位高手都係會強調「股價反映盈利」、或者買股不買市，我絕對係認同嘅！

至於第二季點睇，我呢個初哥真係無各界高手咁多經驗，不過我都想寫低比將來嘅自己睇，當做投資路上嘅一種回億錄！

1. 四月美國企業出第一季業績，估計金融類會差，市場己經反映左，對股市無乜刺激(除左比預期好之外，會有正面刺激)，但係若果非金融業都差嘅話，會係一個幾大嘅負面刺激(睇星期五嘅消費信心指數同入口貨值就明)，我諗一半好一半唔好，所以對美股同港股影响會越嚟越細。

2. 通脹係一個計時炸彈。全球受糧食價暴升同高通脹因擾，會阻礙經濟發展，尤以發展中國家及貿赤國家嚴重，要密切留意通脹，隨時係駱駝背上最後一根稻草。

3. 個人認為，若有股災，並非來自美國，而是受美國經濟於緩而受拖累嘅歐洲同各東南出口國(日本)，對上一次下跌，主要反映美國衰退憂慮，並未對歐日等國之放緩重視。君試想22/1之怒跌原因吧！

所以，小弟都係要兩手準備，以強股為中心，逢高換馬，分散為輔(股、rmb、bond、cash)。無論上升或下跌，都要諗定一套策略，勝算才大。

Read more »

六合彩

今次係我人生第二次買六合彩，第一次一個字都無中到，個次之後諗住以後都唔會再玩，因為覺得自己本命係無橫財，尤其係呢d純粹係幸運成份居多嘅事(由細到大，抽咩都倫唔到我，有陣時因為有要事無出席一d場合，個次抽奬就即中，仲要係大份個d，但係通常d無咁好嘅嘢就中到應一應)，所以我係一位名燈！

今次再戰江湖因為睇到某一d bloggers佢地好有系統咁分析每期六合彩嘅pattern，有人可能會覺得無聊，有人會深信，就好似求神同問米，最攪鬼嘅係佢地連 sw 都有。所以我想以本人親身試下係堅定流，今朝就用左一個鐘頭到度no.，好彩小弟對數字情有獨鐘，唔會睇到佢地就頭痛(我家姐就會)，終於「度」出一注。

Read more »

亂吹之商品

商品新世界
一直以來個blog都係貼d新聞居多，少有自己評論，一嚟自己世界同投資觀比起各高手差成兩皮，二嚟自己係寫作方面真係差都無倫，有時上文下理唔通，有時講左成大段嘢，原來係廢話。但係由今日開始，會開始多d寫自己嘅睇法，去練習自己思維方面嘅紋理，各位blogger可以隨便留言指點小弟，等我呢位後生仔學多一點。

琴晚國際油價曾經衝上接近113新高，紐約期油收110.x，金價自從破左850美元之後，係900 - 1000 美元入邊上下浮動。到左近排，國際資金從硬商品流入軟商品(米糧、咖啡、玉米等)，直接令到本己供不應求嘅農產品狂升，導至各國(尤其是發展中國家)CPI抽升，居民可支配收入下跌，造成社會不和諧。小弟試列出造成商品價格狂升之理由：

1. 美元弱勢 --- 美元由2007年九月減息開始己貶值不少，直/間接令到以美元報價之商品價格表面上急漲，同期歐元兌美元由1.36升到現在1.58，升幅42.65%，而紐約期油由74美元升至現在111美元，升幅50%，以歐元計紐約期油只升29.11%。

2. 各取所需 --- 各國需求有增無減，尤以發展中國家(中、印)增幅極為顯著。

3. 供應量不前 --- 沒有大油田開發，只有大油田發現，由開採到供應存在滯後效應。耕地減少、天氣反常、全球暖化、水資源短缺，導致農產品供應減少。

4. 投機活動 --- 太多資金跟風炒作，加上通脹預期是資金追入嘅催化劑，令商品市場火上加油。(石油期貨活動資金由2000年嘅90億美元大幅增加到現在2500億美元)

可以預見，高通脹並非短期內可以解決嘅問題，唯一快速方法可能係全球性衰退，兩害取其輕，所以Bernake本身嘅抗通張理倫己經喺今年一月暫時無左，至於幾時提翻，木宰羊！(最驚好似老董嘅金句：唔再提即係無左啦)

Read more »

News Cut II

把握正確指標 才能預測未來
自2007年中至2008年3月，由美國次按問題引發的環球信貸風潮，裂石崩雲，捲翻千堆雪。先由貝爾斯登(Bear Stearns)次按債券基金開其端，陸續出事的市場有：資產擔保商業票據、槓桿收購貸款、貨幣市場基金、抵押債務承擔(collateral debt obligation - CDO)、結構投資工具(structured investment vechicle - SIV)、衡均比例債務承擔(constant proportion debt obligation - CPDO)、企業債券、市政債券、機構性債券、回購協議……。結果是信貸差價急劇暴升，信貸市場無價無市，銀行同業拆息、利率掉期及信貸掉期違約差價狂升。風潮是否以貝爾斯登被收購而告終，則仍要拭目以待。

經濟數據有領導落後之分
晦暝如夜，激颺熛怒，然陰極生陽，我3月15日在網上專欄預言高潮將至，壞消息已折現不少，標普500的引伸波幅／10年長債比率高於7，在過去46年以來，共有13次案例，股市後向大都上升，高波幅低息率是買入信號。

3月21日說「現在看好的值博率比看淡高」，於3月26日說「香港股市的回調看來也已接近一個段落」，這等看法是來自我監看的市場指標。

很多朋友都問「股市見底了嗎？」、「轉勢了嗎？」、「可以買貨嗎？」底與勢只有在事後才能確認，待確認底及轉勢之後才入市，根本就是黑夜單身入胡同——想找伴兒壯膽。投資能否獲利不是人多說了算，而是衡量值博率考眼光。不敢入黑胡同是人之常情，惟與其找人壯膽，可不另擇明路，這正是我的牛熊共舞理論追求的方向。

財經世界不斷變動，不斷改換投資方向，我在3月21日網上投資專欄說「股市走向有點似今年1月跌市——資金湧入早周期股如財務股和房屋股，沽出商品股；但有點像卻不是全像，科技動力股便穩定向上」。早周期(early cycle)股，是指受益於經濟復蘇的股份。典型經濟周期是經濟出現衰退後，中央銀行透過減息放寬銀根以刺激經濟，對利率敏感的股份界別乃受惠上升，例子是財務股、房屋股及消費股。

大家會覺得奇怪，美國財務股的撇帳完了嗎？屋價不是還在跌嗎？失業救濟金申請不是高企嗎？消費者信心不是極之低迷嗎？生產數字不是每愈下嗎？如果單看已公布的數字自然會產生以上感覺，但股市是前瞻的，數字信號是有領導及落後之分的，同一信號在不同的經濟階段有不同效用，例如備受注目的就業數字在經濟轉向時期便是落後信號。投資者必需把握正確的指標，才能正確了解市場趨向及由此預測未來。

信貸市場孕育6牛種子
我在2008年初財經市場極度波動之際說信貸市場、美房屋市場和股市已孕育了牛種子，在此我試將這些不斷演化的牛種子羅列出來。先說信貸市場：

1)聯儲局透過不同措施穩定信貸市場，更非常「照顧」財務機構。美財務機構的資產負債表本來大受撇帳撥備的打擊，盈利受損之餘更影響它們的放貸意願及能力。

但聯儲局壓低短息，使利率曲線大幅傾斜，是「迫使」借短買長的財務機構「必定」賺錢之舉，問題只是多久才能恢復元氣而已。

實際上，經過連串措施後，美財務機構的資產(包括放款)已上升了，在1年之內已有足夠能力將所持資產提升1萬億美元，這差不多等於整個次按體積(1.3萬億美元)。數字顯示財務體系是可以重踏康復之路的。然而何來1萬億美元之數呢？

自2008 年2月至3月中，美國的M2上升了2000億美元(按年計為22%增長率，平常增長率僅是5%)，其中主要是來自800億美元的儲蓄存款——銀行體系主要的資金來源。由2007年7月至2008年3月19日，銀行存款增加了5460億美元。當存款數字增加，銀行的借貸放款能力便有所增加，通常可借出存款的 90%。

事實上，銀行信貸自2007年7月以來正以13%的增幅上升，為數6600億美元，總信貸額則為9.369萬億美元。從現在的增長率來算，美銀行的財務資產在年來可有1萬億美元的增長，即理論上可貸出10萬億美元的信貸，應足可解決現在的信貸風潮。

2)其實世界有的是錢，單是美國貨幣市場基金現金便高達3.45萬億美元，比2003年3月股市低點時的2.2萬億美元還高了56.8%，加上美國企業所持有的現金，國富基金的存在，我們不能說沒有錢，甚至不能誇大信貸衰歇。現在信貸撇帳數以百億美元計，但環球國民生產總值是53萬億美元！比較起來就可知問題的度數。

3)美國庫債券與高息債券的差價，由2007年低位至2008年3月25日上升了258%，是近10年來歷次財經風暴之冠，唯絕對水平只回升到2001至02年間，仍比2003年高位為低。現在高差價自然難受，但亦表示將來差價有大幅收窄的空間。

4)美國企業的資產負債表非常健康，債務／資本比例由1990年的49%跌到現在的38%，現金/資產比例由1990年的4.5%升至9%。

5) 一級交易商(primary dealer)持有的證券約為4000億美元(2440億為企業債券、1560億為按揭擔保債務、650億為機構性證券、660億為美國庫債券)，聯儲局透過1000億美元的定期競投機制(Term Auction Facility)、200億美元的定期證券借貸機制(Term Securities Lending Facility - TSLF)、一級交易商信貸機制(Primary Dealer Credit Facility - PDCF)及早前約1000億美元的公開市場行動(open market operation)等等措施，對華爾街證券行的財務所需大有幫助。

6)美證監會在3月發出指引，容許公司在會計師同意下就FAS157條款作出豁免，是為解決「以市值作估價」(mark to market)問題的開端。

Read more »

News Cut I

金 手 指 ： 繼 續 整 理 銀 行 殘 骸
呢 場 國 際 銀 行 金 融 風 暴 ， 如 果 由 舊 年 8 月 開 始 計 ， 其 實 已 打 8 個 月 風 。 大 家 應 該 同 孫 柏 文 一 樣 ， 覺 得 好 疲 倦 。 最 能 代 表 呢 種 打 呵 欠 態 度 ， 莫 過 於 上 個 禮 拜 ， UBS 行 出 話 又 要 撇 賬 190 億 美 元 ， 仲 要 換 埋 管 理 層 ， 不 過 市 場 冇 乜 大 反 應 。

190 億 美 元 ！ 差 唔 多 1500 億 港 元 ！ 當 年 成 個 「 玫 瑰 園 計 劃 」 都 係 1600 億 港 元 ！ 一 季 就 炸 毀 青 馬 大 橋 ， 整 沉 赤 角 機 場 ， 冇 埋 西 九 、 西 隧 ！ 原 本 唔 想 用 咁 多 感 嘆 號 ， 不 過 就 算 上 季 撇 190 億 美 元 ， 應 該 仲 有 ！

風 暴 過 後 滿 目 瘡 痍
舊 年 8 月 16 日 ， 我 寫 篇 題 為 「 呢 場 信 貸 風 暴 叫 Katrina 」 文 。 基 本 上 話 過 呢 場 信 貸 風 暴 ， 就 會 令 金 融 業 好 似 颶 風 Katrina 打 過 新 奧 爾 良 一 樣 。 場 風 就 算 過 去 ， 剩 下 只 有 頹 垣 敗 瓦 ， 人 口 得 打 風 前 六 成 。

冇 辦 法 ， 有 如 新 奧 爾 良 一 樣 ， 金 融 業 係 戰 略 高 地 ， 不 能 就 咁 放 棄 。 重 建 工 作 有 幾 辛 苦 ， 都 要 去 做 。 近 排 就 有 兩 個 會 計 指 引 改 變 ， 值 得 一 提 。

首 先 ， 就 係 關 於 近 乎 銷 聲 匿 SIV 。 最 新 花 旗 國 會 計 指 引 ， 卒 之 將 Qualifying Special Purpose Entity 漏 洞 堵 塞 ， 我 只 係 知 從 今 開 始 ， 銀 行 唔 可 以 再 自 己 賬 簿 以 外 範 圍 ， 成 立 名 義 上 獨 立 、 不 過 實 際 上 銀 行 要 攬 上 身 SIV 。 銀 行 仲 要 09 年 之 前 ， 「 搞 掂 」 SIV ， 一 係 整 死 佢 ， 一 係 攬 上 身 。 作 為 一 個 誠 實 財 經 口 水 佬 ， 我 第 一 個 認 會 掛 住 SIV ， 因 為 實 在 提 供 過 太 多 寫 作 題 材 ， 曾 幾 何 時 爆 一 間 SIV ， 能 夠 寫 足 一 個 禮 拜 。

除 會 冇 SIV 呢 樣 之 外 ， 聯 儲 局 好 似 會 用 「 拖 字 訣 」 去 解 決 銀 行 壞 資 產 。 希 望 可 以 拖 拖 ， 未 來 有 足 夠 盈 利 ， 先 至 慢 慢 撇 數 。 因 為 如 果 今 時 今 日 ， 一 次 過 撇 數 ， 將 會 同 花 旗 國 30 年 代 大 蕭 條 開 始 一 樣 ， 銀 行 倒 閉 、 資 金 冇 渠 道 、 經 濟 癱 瘓 。

原來 有 新 指 引 ， 如 果 銀 行 資 產 有 價 有 市 ， 不 過 銀 行 覺 得 個 價 「 唔 靚 」 ， 就 毋 須 要 用 市價 計 算 資 產 價 值 。 即 係 銀 行 話 值 幾 多 就 幾 多 。 呢 場 風 暴 之 後 ， 重 建 真 係 辛 苦 。

extracted from apple daily

Read more »

新開張

yahoo實在太廢，我決定搬過嚟blogspot。

Read more »