消費股 ---- 寶姿

寶姿財雄網廣 潛力驚人
中國愈來愈多有錢人，其日常消費模式，不會因宏調或通脹而改變。因此，奢侈品零售業增長前景穩健，從事高檔婦女時裝零售的寶姿(0589)值得留意。

全國第5大時髦品牌
寶姿品牌在內地獲廣泛認受，網絡廣闊，財力穩健，足以支撐其增長。惟其估值高於國際同業(見表)，大巿環境波動，宜候低分段吸納。

對高檔時裝零售商來說，品牌認受性對增長潛力影響極大。從兩處地方可見寶姿品牌的威力︰一、時尚網VOGUE前年進行了一個調查，發現寶姿品牌在內地是第5 大最受歡迎時髦品牌，僅次於Chanel、LV、GUCCI、Dior，排名尤勝Armani、Prada；二、今年1至4月，集團平均按年加價16%，同店銷售增長36%，整體銷售量增長20%，加價同時錄得銷量增長，顯示寶姿品牌的威力。

集團近八成收入來自中國大陸，零售網點數目接近400個，網絡廣闊，每年計劃加開6%至7%網點。寶姿的財力足以支持網絡增長，截至去年底，集團有淨現金 2.78億元人民幣，經營溢利率又高於同業(見表)，意味它有更大財務空間擴展。首先寶姿有可能再派特別股息。券商大和估計，集團每年資本開支1億至 1.6億元人民幣，公司每年的自由現金流約1.6億至3.3億元人民幣，足以支持資本開支。換言之，集團手上的淨現金2.78億元沒有急切用途，可能回饋股東。去年亦有派發特別中期股息0.5元人民幣。

其次，母公司可能注入資產。券商大和、中銀國際估計，母公司有可能把其歐美70多個零售網點注入寶姿。

寶姿的業務還有一個不起眼之處，便是配飾業務，佔收入不到5%。中銀國際提醒投資者，參考國際同業，配飾佔收入的比例，可升至7%至27%，毛利率高達90%，以寶姿的品牌和網絡，配飾業務潛力不可小覷。

















待續......................