330 業績估計

最近思捷由年初嘅紅底股跌到而家係80-90呢個range 度浮下浮下，今日仲想穿埋80添！睇左kevin同隨sir分析，自己都睇翻佢嘅半年業績，嘗試計下佢全年業績！(以下全以港元計)

業績估計

半年營業額185億，經營溢利41.22億，股東應佔溢利32.92億。對比翻歷年(2005及2006年)，下半年營業額與上半年相差不大，綜合經營溢利率為20-21%。

因此估計全年營業額為370億，經營溢利為77億，股東應佔溢利為63.52億，以30/06/2008市值1000億計，市盈率為15.74。派息比率為72%計，週息率為4.5%。現價入可增加組合息率，係跌市可以保持現金流。

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要加息呀，唔該望望數據 --- 伯南克

儲局加息乏本錢 美樓市未止瀉
美國聯儲局本周宣布維持聯邦基金利率2%不變，但會後聲明措辭含糊，僅稱「通脹前景的不確定性依然很高」，並未明確表示將啟動加息。事實上，受制於樓市繼續下滑，聯儲局官員雖然嘴巴上說關心通脹，但手上完全未有加息本錢，就如香港金管局總裁任志剛所形容的「欲加未加」，加上目前美股處於18個月低位，加息只會再將股市及樓市推入深淵。

許多專家早已指出，要救美國經濟，就要先救美國樓市。由美國次按問題引發的信貸危機實際上遠未結束，還有再次惡化的舻象，當中許多金融機構都是被各類按揭資產拖累。哈佛大學在最新發表的《08年全國樓市狀況》報告中就指出，目前美國樓市正臨二戰以來最嚴重的調整，在收樓情持續增加、貸款收緊、樓市下滑及民眾消費減少等因素拖累下，美國樓市將繼續沉底，復蘇無期。

中西部樓市「病入膏肓」
根據報告，部分地區的樓市已經「病入膏肓」，尤其是中西部地區。俄亥俄的收樓情最為嚴重，高達3.9%，即25宗按揭中就有1宗未能清還債務，密歇根州及印第安納州則緊隨其後；在很多收樓情 況嚴重的州份，樓價急挫的主要原因，不是經濟轉差，而是次按宗數高企，又或之前炒樓過熾。報告指，要扭轉現時樓市疲弱的趨勢，前提是要樓價見底，但樓價未有止跌舻象，加上經濟放緩及民眾消費減少等因素，樓市前景並不樂觀。

息口不變 鼓勵買家入市
最新公布的S& P/Case-Shiller樓價指數也顯示，4月份20個大城市的獨立屋銷售數目按年下跌15.3%，返回2004年水平，即理論上這3年內入市的投資者皆為輸家。供過於求問題嚴重，自然令新屋動工數目進一步下滑。聯儲局維持息口不變的決定，實際是防止樓市繼續沉底及鼓勵業主入市。(好可笑，入唔入市，息只係喺度預算時先會考慮嘅因素，相反，要令到人有衝動去買樓主要係經濟狀況，個人收入可自由調動嘅多少，對未來嘅預期等。美國係咁嘅前景下，根本談不上買樓，d人仲開始唔供tim，又d有幾層樓係身，唔斷供都偷笑啦！你話維持低息係幫助業主唔去斷供仲講得通。未有種子，何來有果實呢？)

加州大城市樓價跌逾20％
除了整體樓價不斷下滑，由於各州以至各郡發展及經濟結構都不大相同，聯儲局還需面對各地樓價表現不平衡的問題。根據S&P/Case- Shiller數據，洛杉磯、聖迭戈、三藩市及佛州坦帕(Tampa)的4月份樓價跌幅均逾20％。但波士頓、達拉斯、丹佛、波特蘭、西雅圖等8個地區4 月份樓價卻出現回穩。這就是部分地方聯邦儲備銀行行長一直認為衰退並不嚴重，導致聯儲局內部就應否加息出現意見分歧的原因之一。(地區嘅跌幅唔可以咁睇，要睇就睇佢地係未升個陣時同而家有無溢價，當然係扣除左通脹，無乜升幅，當然跌幅會輕微，升得太多，跌得多亦都好正常。多一點要提及嘅係人口結構問題，各州嘅情況唔同，一定會有d 係outperform 其他州份。若果要睇，我會睇全球嘅樓價同人均gdp及可操控收入比，但係呢d資料邊度搵呢？得閒搵下先<--- 不過呢排好唔得閒，有三、四本書積埋未睇，要加速先！)

聯儲局目前在加息與減息之間進退失據，顯得左右為難，唯有採取靜觀其變的策略，維持息率不變——若現在貿然再減息，低息環境固然有助刺激經濟及鼓勵置業，但卻會令通脹惡化，導致企業成本大增、打擊消費意欲；加息又會將更多樓按業主迫入「死胡同」，直接令拖欠大增，金融機構再次受難。

另外，聯儲局內部人事變動也反映其政策取態。關注經濟增長多於通脹(俗稱「鴿派」)的聯儲局公開市場委員會委員米什金(Frederic Mishkin)，將在8月31日離職，料將導致聯儲局的貨幣政策焦點，將慢慢側向通脹一邊，有論者因此認為年底前美國甚有加息機會。但有「債券大王」之稱的太平洋資產管理(PIMCO)創辦人格羅斯(Bill Gross)仍深信，聯儲局面臨通脹及信貸危機等多重壓力，年底前將維持息率不變；他還預計明年通脹問題將繼續困擾聯儲局。

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無得估

今日星期三，今朝無市，但係想講下星期一同星期二嘅港股

星期一，恒指承接美股上星期五跌勢，恒指低開339點，見22,385後，下午一度反彈上22,830點，收報22,714點，跌30點，成交597億元。對於某d跌左追沽，升翻平倉，再調頭開call嘅散戶真係左一巴右一巴咁比有心人玩。

星期二，恒生指數跌258.94，收22456.02；成交591.7億元。星期二係星期一嘅相反，係外圍無乜大跌及壞消息之下，恒指係收市前突然以大成交向下，好似自成一角咁，出面咩風風雨雨都同佢無關。

係唔夠600億成交之下，有心人能夠以相對上少嘅資金嚟搵食，係呢d市況，最好都係做下旁觀者，費時令心理壓力加重！

睇明報先知，資金有外移亞洲區嘅跡象，以印度、台灣同韓國為首，以香港就唔係太知，雖然三個月同業折息無上升，仲跌左，但係呢個現象可能係因為喺負利率嘅情況下資金多左有關，睇翻金管局嘅貨幣基礎係少左。

資金密密流出亞洲區，有以下可能
1. 估值太高
2. 歐美個邊有麻煩嘢，需要資金救忙
3. 半年結，趁高減持
4. 商品市場火熱，為左業績要做羊咩咩

點都好，呢個現象要密切留意，再持續落出，對整個亞洲區嘅股市嚟講會有負面因素。

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個人對市場同blog界嘅一點感想

1. 東尼睇淡中國？？
係20/06/2008 東尼日誌入邊，東尼講左一句話令我諗到佢唔係太睇到2008年第四季到2009年中國股市，定係我諗多左，太過敏感呢？

不過，看到國內A股市場的跌勢未止，大家亦有理由想想這次跌市將會持續多久。但與此同時，當A股市場去年表現異常強勁之際，升勢持續到10月時，人人都提出警告，包括我自己在內，指這些價格將難以維持，因為高得荒謬。買家全都是投機炒作的人士，只是著眼於沽出獲利。

這市場現已足夠地低，可以形成底部。毫無疑問，現價普遍仍然有點昂貴，但在合理地短暫的時間內，這些價格看來便宜，特別是可以被稱為藍籌股的股份。

2. blog 界風雲
前排blog界有兩次因為一隻或兩隻股票而發展成兩個唔同意見嘅「勢力」，佢地以唔同角度去對嗰隻股票發表言論。係香港，又或者一個言論自由之都，唔同人有唔同意見好正常。作為一名所謂嘅「投資者」，對唔同嘅觀點應該要尊重。就算巴菲特，soros，jim rogers、東尼、林sir都有佢地唔同嘅觀點，有陣時會同自己嘅諗法係相反，甚至佢地幾個當中都有相反嘅意見，但係佢地都有一個共通點，信任自己，又接受唔同嘅觀點(改唔改變都唔係咁重要)。

第一次係理性發表意見，雖然喺言語上可能有d過左火位，但係睇得出係無針對性；第二次就有點兒那個。你可以唔接受人地嘅意見，但無理由要將人地blacklist，呢d叫無眼屎乾淨盲，你唔理唔代表唔係度，咁樣做只會令人覺得係一個心胸x窄嘅人，連容人意見都無，有幾多錢都無人會尊重。

唔講啦，費時比人blacklist兼洗版！

3. 一點斷斷續續嘅諗法
a. 黃金有跡象轉強，可能預示惡性通脹重臨。
b. 人民幣升值快左，但係太快對出口企業壓力大，對於將來有危機
i. 出口佔gdp 2x%，係投資減速、消費跟唔上嘅情況下，要控制得宜避免硬着陸
ii. 當到左外資嘅估計程度，唔排除會走資，係一個計時炸彈，可參巧越南同印度
iii. 話則升值，但係喺對外升值，對內貶值(熱錢太多嘅後果)
iv. 挾人民幣升值嘅中國概念股，盈利會唔會回歸平淡？
c. 環球經濟前景唔太睇好，各國都有佢嘅難處(美國次按，新興市場通脹，歐州就乜都有，仲慘過美國，中東局勢唔穩定)

而家諗緊點可以係來通張狂升之下保本，升唔升到值係次要，有無咩意見呢？

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殊仔的陰謀論

布什還會做點什麼？/ 王宸

美 國總統大選第一階段已經結束，共和民主兩黨分別確定了競選人，11月大選即將正式拉開帷幕，現任總統布什的任期已經屈指可數。但布什還是抓緊利用這最後的 時間，先後訪問中東、非洲和歐洲，布什夫人勞拉也至中東慰問軍隊，這可能說明儘管布什最後任期已經不多了，可是布什還是會準備做點什麼，從整體上為自己八 年任期做一個註腳。畢竟在布什任期之內，接連發生了新經濟泡沫破滅、「911」襲擊、伊拉克戰爭、次貸危機、美元貶值和伊朗核問題等，美國可謂「多事之 秋」，唯一值得稱道的，是布什在朝核問題上取得了重大進展，但現在這已無關其主政八年的大局了。

打壓伊朗有多種方式

布 什訪英期間，英國首相白高敦宣布凍結伊朗在英國的資產，象徵性地增兵阿富汗，其實這還不能構成對伊朗的重大影響。6月7日美英科學家宣布在英國威爾士成功 試驗了鑽地火箭，效果大大超出預期；同日英國《每日郵報》報道，英軍通過衛星遙控無人飛機擊斃塔利班頭目，這些消息表面上看來沒有什麼關聯，但綜合一下就 可以明白，英美已經在打擊伊朗的技術上有了充分的準備，特別是英國單方面制裁伊朗，已經從戰略上進入打壓伊朗的制高點。以色列對打壓伊朗也迫不及待，雙方 幾乎已經劍拔弩張。奧爾默特總理親赴美國會晤布什，表明在伊朗核問題上的堅決立場。在美國控制伊拉克局勢、英國提供武器技術的條件下，以色列完全可能充當 打壓伊朗的執行者。這樣，美國幕後主導、以色列執行、英國幫忙，最後美國再出面收拾局面，這樣一種打壓伊朗的組合策略就十分清晰了。當然美國也完全可以利 用掌控阿富汗局勢的條件，從背後再對伊朗捅一刀。無論如何，在打壓伊朗的問題上，美國是進退有餘，而且似乎勢在必行。這可能是布什對執政八年最後的註腳， 並可借此影響美國大選進程。

連環策略促強勢美元

目 前國際油價的水平，大約是130美元或80歐元附近，如果放任匯率向市場預期的強勢美元方向波動，最後油價的結果不外是80美元或100歐元的水平，美國 可以坐收油價回落之利。但歐盟不可能容忍使用歐元結算反而油價破百這種荒唐無奈的局面，歐盟一定會採取措施。目前歐美央行都在加息抑制通脹的問題上大做手 腳，對於歐元美元匯率的干預態勢已經十分明朗，歐盟為維護歐元計價和油價水平，可能會採取一些措施壓制美元回升，這樣也必然促使美國通過打壓伊朗來消化。

一旦美國主導下對伊朗採取打壓措施，伊朗奉行的歐元計價就可能雲消霧散，歐元計價和匯率問題自然就不構成對美元回升的壓力。從這個角度來看，布什在最後任期內也必然會有所交代，或者這也是其連續訪問非洲、中東和歐洲，促使海灣國家繼續盯住美元的聯合策略。

節錄自 大公報社評

個人觀點：以色列軍事演集，動作多多，擺到明對住伊朗做，話比你聽我隨時有條件炸你。以色列咁夠彊，無美國撐嘅話一定唔會咁做。希望唔會發生中東戰爭，唔係呢個世界又會重新規劃，一切推倒重來。

p.s. 之前有睇一d blog，佢地講到會有第三次世界大戰，重同中國、俄羅斯有關tim！

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報評 --- 石油

油價倘大跌 金融市場會大變
美林的每月調查有一定代表性，被訪者管理的資產達4500億美元，調查在本月6至12日進行。基金的寵兒是能源股，拋售的是金融股，調查結果反映的只是高油價年代的投資取向，若果中國的行動能喚醒石油投機者，油價牛市的時日無多，則投資市場可能有翻天覆地的變化。

其實，近期環球接二連三的不少動作，都應令油牛知難而退。
1. 昨晚中國突然宣布調升能源價格外，本欄早前也多番指出印度、印尼、大馬、台灣等地紛紛加成品油價，減少政府補貼，以抑壓石油需求；
2. 沙特阿拉伯則於本周日召開用油國與產油國會議，商討解決石油危機；
3. 中日突然達成協議聯手開發東海油氣田；
4. 美總統頻頻出動，既建議國會撤銷禁制離岸採油，又游說沙特等產油國增產；
5. 聯儲局主席伯南克上月突然表態支持強美元，歐美央行把打通脹列為首要任務……

種種動作，背後似有一股國際的聯合行動在運作，在連番出招下，油價回落看來只是等時日。

節錄自 明報

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千呼萬喚終出來

中 央 突 加 油 價 汽 油 、 柴 油 加 幅 逾 16% 　 歷 來 最 勁
千 呼 萬 喚 始 出 來 的 內 地 成 品 油 價 格 終 獲 提 高 。 國 家 發 改 委 昨 晚 發 出 通 知 ，決 定 自 今 晨 零 時 起 ， 將 成 品 油 價 格 大 幅 提 高 ， 其 中 汽 油 、 柴 油 價 格 每 噸 提 高 1000 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） 、 航 空 煤 油 價 格 每 噸 提 高 1500 元 ， 每 噸 全 國 平 均 零 售 基 准 價將 分 別 調 整 至 6980 元 、 6520 元 及 7450 元 ， 升 幅 分 別 是 16.7% 、 18% 及 25% 。 今次 調 高 成 品 油 零 售 價 ， 乃 07 年 10 月 來 首 次 ， 而 加 幅 歷 來 最 高 ， 以 往 加 價 最 多 是 每噸 500 元 。 　 記 者 ： 李 培 瑛 　 高 淑 嫻

發改 委 有 關 負 責 人 表 示 ， 近 期 國 際 油 價 持 續 大 幅 攀 升 ， 特 別 是 今 年 二 月 中 旬 以 來 漲 速加 快 ， 內 地 原 油 消 費 一 半 靠 進 口 ， 由 於 內 地 成 品 油 與 原 油 價 格 矛 盾 加 劇 ， 為 逐 步 理順 價 格 關 係 ， 保 證 內 地 成 品 油 供 應 ， 促 進 石 油 資 源 節 約 ， 決 定 適 當 提 高 成 品 油 價 格。

增 補 貼 紓 通 脹 壓 力
綜合 考 慮 國 際 市 場 油 價 上 漲 及 社 會 各 方 面 承 受 能 力 ， 汽 油 、 柴 油 價 格 每 噸 提 高 1000 元 ， 航 空 煤 油 提 高 1500 元 ， 液 化 氣 、 天 然 氣 價 格 不 調 整 。 汽 油 和 柴 油 的 全 國 平 均零 售 基 準 價 分 別 調 整 至 6980 元 及 6520 元 ； 上 調 8% 後 的 全 國 平 均 零 售 價 分 別 為 每噸 7540 元 及 7040 元 ， 折 合 每 升 約 分 別 提 高 0.8 元 和 0.92 元 。 航 空 煤 油 出 廠 價 由每 噸 5950 元 調 整 為 7450 元 。

提 高 油 價 的 同 時 不 會 加 大 通 脹 ， 發 改 委 指 出 ，為 減 少 調 價 對 群 眾 生 活 的 影 響 ， 控 制 加 價 連 鎖 反 應 ， 推 出 各 項 措 施 ， 例 如 與 居 民 消費 密 切 的 運 輸 價 格 不 提 高 ； 又 加 大 補 貼 力 度 ， 例 如 對 種 糧 農 民 在 今 年 已 增 加 的 農 資綜 合 直 補 的 基 礎 上 ， 每 畝 再 增 5 元 補 貼 ； 從 7 月 份 起 ， 城 市 低 保 人 口 每 人 每 月 增 加補 助 15 元 ， 農 村 增 加 10 元 ； 各 項 補 貼 資 金 中 央 財 政 即 日 下 撥 。

成 品 油 價 格調 整 後 ， 為 保 障 供 應 ， 發 改 委 要 求 中 石 油 （ 857 ） 、 中 石 化 （ 386 ） 兩 大 公 司 要 切實 承 擔 起 保 證 市 場 供 應 的 責 任 ， 提 高 原 油 加 工 量 ， 增 加 成 品 油 產 量 ； 嚴 格 控 制 成 品油 出 口 ， 組 織 好 成 品 油 進 口 ， 增 加 國 內 地 市 場 供 應 ； 加 大 委 託 地 方 煉 廠 加 工 原 油 力度 ， 利 用 地 方 煉 廠 生 產 能 力 ， 增 加 成 品 油 產 量 等 。

市 場 對 中 國 調 高 成 品 油 價反 應 正 面 ， 普 遍 認 為 加 價 有 助 降 低 市 場 需 求 。 有 外 資 分 析 員 指 出 ， 今 次 加 價 市 場 期待 以 久 ， 任 何 有 助 內 地 成 品 油 價 貼 近 國 際 水 平 ， 對 於 美 國 消 費 市 場 都 是 好 事 ， 此 舉讓 中 國 消 費 者 感 受 到 捱 貴 油 的 痛 苦 ， 可 能 促 使 他 們 減 少 對 成 品 油 的 需 求 。

信達 證 券 高 級 分 析 師 劉 景 德 表 示 ， 成 品 油 價 上 調 對 中 石 油 和 中 石 化 等 石 化 煉 油 企 業 產生 實 質 利 好 作 用 。 雖 然 加 價 將 增 加 航 空 及 運 輸 企 業 的 營 運 成 本 ， 但 國 內 成 品 油 之 前的 價 格 相 對 偏 低 ， 造 成 海 外 飛 機 及 輪 船 都 到 內 地 加 油 ， 油 價 補 貼 沒 有 實 質 作 用 。

增 加 航 空 運 輸 業 成 本
瑞信 亞 洲 區 首 席 經 濟 分 析 員 陶 冬 估 計 ， 調 高 成 品 油 及 電 費 ， 對 內 地 經 濟 影 響 輕 微 ， 他以 成 品 油 價 上 升 20% 及 電 費 加 5% 推 算 ， 內 地 通 脹 將 直 接 提 高 0.7 個 百 分 點 ， 首 年及 次 年 間 接 亦 將 通 脹 再 增 加 0.9 及 2 個 百 分 點 ， 但 這 未 計 及 中 央 補 貼 。
中 石 化 發 言 人 黃 文 生 昨 晚 接 受 無 電 視 訪 問 時 表 示 ， 今 次 加 油 價 對 公 司 帶 來 好 處 有 限 ， 因 為 加 幅 只 是 1000 元 （ 人 民幣 ． 下 同 ） 不 多 ， 目 前 每 提 煉 一 噸 油 便 虧 損 5000 至 6000 元 ， 油 價 上 調 1000 元 只令 虧 損 輕 微 減 少 。

成 品 油 上 調 價 格 *

（ 每 噸 / 人 民 幣 ） ： 新 基 準 價
汽 油 ： 6980 元 　 柴 油 ： 6520 元 　 航 空 煤 油 ： 7450 元

（ 每 噸 / 人 民 幣 ） ： 加 幅
汽 油 ： 1000 元 　 柴 油 ： 1000 元 　 航 空 煤 油 ： 1500 元

（ 每 噸 / 人 民 幣 ） ： 新 平 均 零 售 價
汽 油 ： 7540 元 　 柴 油 ： 7040 元 　 航 空 煤 油 ： /

（ 每 噸 / 人 民 幣 ） ： 新 零 售 價 較 基 準 價 加 幅
汽 油 ： 8% 　 柴 油 ： 8% 　 航 空 煤 油 ： /

註 ： * 液 化 氣 及 天 然 氣 價 不 加

政 府 補 貼 措 施 *

對 象 ： 種 糧 農 民 、 漁 民 、 林 業
措 施 （ 單 位 為 人 民 幣 ） ： 實 行 補 貼 ， 對 種 糧 農 民 在 今 年 初 農 資 綜 合 直 補 標 準 基 準 上 ， 每 畝 再 加 5 元 補 貼

對 象 ： 城 市 公 交 、 農 材 道 路 客 運
措 施 （ 單 位 為 人 民 幣 ） ： 運 輸 價 格 不 提 高 ， 但 實 行 財 政 補 貼

對 象 ： 低 收 入 人 口
措 施 （ 單 位 為 人 民 幣 ） ： 7 月 起 城 市 低 收 入 人 口 每 人 每 月 補 貼 15 元 ， 農 村 低 收 入 人 口 每 人 每 月 補 貼 10 元

對 象 ： 的 士 行 業
措 施 （ 單 位 為 人 民 幣 ） ： 運 輸 價 格 不 提 高 ， 但 實 行 財 政 補 貼 ， 進 一 步 清 理 不 合 理 負 擔

對 象 ： 鮮 活 農 產 品 運 輸 業
措 施 （ 單 位 為 人 民 幣 ） ： 對 運 輸 蔬 菜 及 生 豬 等 鮮 活 農 產 品 的 過 路 過 橋 費 一 律 免 收

註 ： * 各 項 補 貼 資 金 由 中 央 財 政 即 日 下 撥 各 地

個人觀點：我今朝第一次聽到，即諗到857同386今日升停版，同埋通脹應該去唔到政府希望嘅4.8%。呢一次上調成品油價格，比起以往加幅多左一倍，對唔同人士會有唔同嘅影响：

1. 對於中產有車階級會係一種負擔；
2. 各運輸業界可能係正面，亦都可能係負面影响，視乎補貼嘅情況；
3. 工業會係負面(電同油都加價，日常生產同運輸加工次成本嘅升幅令到利潤係少之又少，甚至蝕)
4. 對貧窮戶應該無乜影响，視乎石油輔產品又無reflect左呢個升幅；

呢次我對中國政府嘅行動給予正面，始終價格脫離國際價格長久唔係辦法。有幾點想補充：

1. 可能係曲線救市；
2. 長遠而言，可以教導市民咩叫慳；
3. 左手交右手 (國企利潤由煤、工業、運輸.....交去油同電力)，唔知好定唔好；
4. 對於857 同 386嚟講，短期可能受利，但係紅字係我諗到嘅隱憂，唔排除政府要佢地增加多d供應去應討油荒，但係就算加價都係蝕少d，可能每升蝕少左，但係量就多左，到頭嚟原地踏步，若果係有正面影响，亦都有機(但係不大)會減少補貼；

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相反理論係唔係一定work？？

喺泡沫期，人人大叫泡沫爆破，例如去年首三季；反之，在泡沫爆破時，佢地反而認為一切正常（business as usual）。踏入今年幾多分析員講咗多少次最惡劣日子已過去（the worst is behind us）？證明泡沫在一片悲觀中膨脹，在一片樂觀中爆破。

節錄自 18/06/2008 曹仁超

本人係一位淡友，唔係想同各位blog界高人做對頭人，但係好多現象表現到而家經濟有點兒滑落嘅跡象：
1. 通脹係全球都要解決嘅事；
2. 中國經濟減速，美國要療傷，對香港外向型經濟會有重大影响；
3. 貧富懸殊，容易造成社會不穩；

不過小弟係市場都係新仔一名，有咩意見可以發表，我都想學習各人嘅思維係點！

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填問卷

首 度 跌 市 期 間 　 向 股 民 諮 詢 拯 救 措 施
中 央 曲 線 托 股 市
上 海 綜 合 指 數 過 去 8 個 月 累 積 下 跌 52% ， 終 引 來 中 央 政 府 關 注 。 由 國 務 院批 准 設 立 、 中 國 證 監 會 管 理 的 中 國 證 券 投 資 者 保 護 基 金 公 司 ， 近 日 進 行 全 國 性 問 卷調 查 ， 主 要 了 解 市 場 對 近 期 跌 市 的 看 法 、 原 因 、 政 府 應 否 救 市 、 如 何 救 市 ； 當 中 列舉 九 項 救 市 措 施 ， 希 望 了 解 市 場 對 各 措 施 的 預 期 成 效 。 是 次 為 中 證 監 首 次 在 跌 市 時向 股 民 進 行 問 卷 調 查 。 　 記 者 ： 高 淑 嫻

市 場 揣 測 ， 中 央 先 為 市 場 把 脈 ， 再 拋 出 可 行 的 救 市 方 案 ， 中 證 監 這 次 恍 如 預 告 救 市 的 曲 線 托 市 行 為 ， 足 以 刺 激 上 海 綜 合 指 數 昨 日 反 彈 逾 5% 。 (應該係出口術，睇唔到有咩理由政府要救市，4-24個下到而家己經無哂功用，再嚟一次咪又係比有心人走資)

這份 問 卷 在 中 國 證 券 投 資 者 保 護 網 發 佈 ， 開 頭 已 指 出 ， 「 國 內 證 券 市 場 出 現 了 大 幅 調整 ， 為 了 更 及 時 、 更 深 入 了 解 投 資 者 對 股 市 熱 點 問 題 的 看 法 和 建 議 」 ， 故 進 行 今 次問 卷 調 查 。 全 部 52 條 問 題 ， 部 份 的 選 擇 題 答 案 非 常 仔 細 。

列 舉 九 大 救 市 方 法
舉 例 說 ， 針 對 市 場 猜 測 上 海 綜 合 指 數 3000 點 是 「 政 策 底 」 ， 跌 穿 此 水 平 ， 政 府 便 出 手 救 市 ， 問 卷 直 接 提 問 「 上 證 指 數 最 低 點 可 能 在 那 ？ 」 答 案 選 擇 由 2500 點 以 下 至 3000 點 左 右 。 至 於 引 致 股 市 大 幅 調 整 的 原 因 ， 更 列舉 宏 觀 經 濟 環 境 、 大 小 非 減 持 、 上 市 公 司 巨 額 融 資 、 創 業 板 及 股 指 期 貨 推 出 等 十 大理 由 ， 任 君 選 擇 。

市 場 人 士 普 遍 認 為 ， 這 類 提 問 明 顯 反 映 中 央 政 府 已 在 關 注 股 市 大 跌 的 癥 結 所 在 ， 並 對 跌 市 感 到 憂 慮 。

同時 ， 問 卷 有 意 了 解 市 場 對 中 央 救 市 的 預 期 及 看 法 ， 除 了 詢 問 降 低 印 花 稅 等 之 前 出 台救 市 措 施 成 效 如 何 ， 問 到 未 來 有 效 的 救 市 措 施 時 ， 列 舉 九 大 措 施 ， 包 括 改 革 上 市 公司 再 融 資 制 度 、 暫 停 新 股 發 行 、 引 導 民 間 閒 散 合 規 資 金 入 市 ， 以 及 推 出 融 資 融 券 等。

同 類 調 查 第 三 次 進 行
據悉 ， 今 次 是 證 券 投 資 者 保 護 基 金 公 司 第 三 次 進 行 問 卷 調 查 ， 之 前 兩 次 調 查 都 是 在 不同 的 市 場 特 殊 背 景 下 進 行 。 首 次 於 去 年 中 進 行 ， 主 要 了 解 內 地 股 民 的 狀 況 ， 當 時 內地 股 市 正 出 現 持 續 兩 年 的 大 牛 市 。

第 二 次 於 今 年 初 進 行 ， 針 對 內 地 股 民 處 於亢 奮 狀 態 ， 個 人 賬 戶 總 數 突 破 一 億 戶 ， 中 證 監 與 證 券 投 資 者 保 護 基 金 聯 合 發 起 調 查， 旨 在 引 導 股 民 理 性 投 資 ， 並 化 解 市 場 波 動 風 險 。 事 有 湊 巧 ， 上 海 綜 合 指 數 正 是 由今 年 初 5000 點 水 平 ， 連 月 下 瀉 ， 直 至 前 日 跌 穿 3000 點 ； 該 基 金 又 再 進 行 問 卷 調 查。

有 趣 的 是 ， 這 份 問 卷 附 設 抽 獎 ， 共 有 211 個 中 獎 名 額 ， 頭 獎 獎 品 價 值 5000 元 ； 二 獎 （ 10 名 ） 2000 元 ； 三 獎 （ 200 名 ） 100 元 。

歸 咎 政 府 93% 散 戶 炒 股 損 手
無獨 有 偶 ， 中 央 電 視 台 播 映 的 《 經 濟 半 小 時 》 最 近 製 作 系 列 節 目 《 七 十 萬 股 民 大 調 查》 ， 76.46 萬 名 參 與 調 查 的 投 資 者 當 中 ， 超 過 九 成 在 過 去 一 年 半 投 資 損 手 ， 賺 錢 的只 有 4.34% 。

八 成 以 上 的 投 資 者 ， 把 投 資 損 手 責 任 歸 咎 於 監 管 機 構 ， 認 為 A 股 調 控 及 監 管 有 問 題 ， 導 致 他 們 損 手 。

該央 視 節 目 與 新 浪 、 搜 狐 、 和 訊 及 東 方 財 富 網 等 四 個 內 地 網 站 ， 在 本 周 初 進 行 一 天 調查 ， 發 現 從 去 年 1 月 至 今 ， 參 與 調 查 的 投 資 者 當 中 有 92.51% 蝕 錢 ， 勉 強 保 本 及 賺錢 的 分 別 只 有 3.15 和 4.34% 。

蝕 錢 者 當 中 ， 僅 7% 承 認 自 己 炒 股 技 術 不 熟 練， 一 成 認 為 自 己 對 宏 觀 經 濟 和 個 別 股 份 的 研 究 不 夠 透 徹 ； 其 餘 絕 大 部 份 「 賴 」 A 股的 調 控 和 監 管 有 問 題 。

(賺左落我袋，蝕左你要幫我填數，世界上邊有咁jetso嘅嘢，若果真係咁做，只會造就更多無經驗嘅新手入場接火棒，中國股市向市場化嘅路只會更加曲折)

對 於 上 海 綜 合 指 數 曾 跌 穿 3000 點 ， 75% 的 投 資 者 都 認 為 ， 中 央 應 該 進 一 步 出 手 救 市 ， 認 為 不 應 該 救 市 的 只 有 9.45% 。

中 國 證 券 投 資 者 問 卷 （ 部 份 問 題 ）

* 你 認 為 股 市 今 年 以 來 出 現 的 持 續 下 跌 是 否 正 常 ?
* 你 是 否 預 計 到 政 府 會 採 取 措 施 ?
* 你 如 何 看 待 前 期 政 府 連 續 出 台 的 政 策 措 施 的 效 果 ?
* 最 近 降 低 印 花 稅 對 市 場 帶 來 的 影 響 ?
* 如 果 股 市 再 次 下 跌 ， 你 認 為 政 府 會 繼 續 採 取 政 策 措 施 ?
* 你 認 為 上 證 綜 指 未 來 1 個 月 /3 個 月 的 走 勢 ?
* 預 計 上 證 綜 指 未 來 6 個 月 內 下 跌 30% 的 可 能 性 ?

中 國 證 券 投 資 者 問 卷 （ 部 份 問 題 及 選 擇 答 案 ）

* 你 認 為 引 起 市 場 大 幅 調 整 的 主 要 原 因 依 次 為 ? （ 1 至 3 位 ）
A. 宏 觀 經 濟 形 勢 出 現 重 大 變 化
B. 從 緊 的 貨 幣 政 策
C. 美 國 次 貸 危 機
D. 上 市 公 司 巨 額 融 資
E. 大 小 非 減 持
F. 上 市 公 司 盈 利 預 期 發 生 變 化
G. 市 場 自 身 調 整
H. 創 業 板 即 將 推 出
I. 股 指 期 貨 即 將 推 出
J. 融 資 融 券 即 將 推 出

* 你 認 為 上 證 綜 指 最 低 點 可 能 在 哪 ?
A.3000 點 左 右
B.2800 點
C.2500 點
D.2500 點 以 下

* 如 果 政 府 繼 續 採 取 措 施 ， 以 下 措 施 有 效 程 度 的 次 序 是 ：
A. 繼 續 發 行 新 基 金
B. 審 核 更 多 QFII （ 合 格 境 外 機 構 投 資 ）
C. 改 革 上 市 公 司 再 融 資 制 度 ， 遏 制 盲 目 融 資
D. 暫 緩 推 出 創 業 板
E. 暫 停 新 股 發 行
F. 引 導 民 間 閒 散 合 規 資 金 入 市
G. 推 出 融 資 融 券
H. 推 出 股 指 期 貨
I. 設 立 市 場 平 准 基 金

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最 具 持 續 投 資 價 值 & 最 具 成 長 前 景

十 佳 最 具 持 續 投 資 價 值
‧ 招 商 銀 行
‧ 平 頂 山 天 安 煤 業
‧ 交 通 銀 行
‧ 江 西 銅 業
‧ 保 利 房 地 產 （ 集 團 ）
‧ 中 遠 航 運
‧ 長 沙 中 聯 重 工
‧ 四 川 水 井 坊
‧ 山 西 潞 安 環 保 能 源
‧ 銀 座 集 團

十 佳 最 具 成 長 前 景
‧ 興 業 銀 行
‧ 北 京 燕 京 啤 酒
‧ 北 京 銀 行
‧ 中 牧 實 業
‧ 深 圳 市 振 業 （ 集 團 ）
‧ 上 海 航 太 汽 車 機 電
‧ 珠 海 華 髮 實 業
‧ 江 蘇 康 緣 藥 業
‧ 濰 柴 動 力
‧ 億 陽 信 通

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太極 == 鐘擺理論

筆者這幾天一直想的問題是環球經濟所帶來的影響。想來想去都覺得2008年是非常難捱的一年。

• 不斷上漲的油價。
• 突然暴跌的BDI。
• 突然抽升的同業拆息。
• 上證跌穿3000。
• 阿爺一方面托市，一方面又宏調的飄忽政策。
• 全球的高通帳。

好多事情好像突然發生，亦好像暗示了什麼。

筆者想借這個BLOG來聽聽各位讀者的意見，請踴躍留言！

source : o 哂嘴事件簿

見到colin 兄問嘅問題，一直都係六月嘅主題，要解嘅話相信係超難，不過都想發表下自己一d幼稚嘅諗法！

1. 油價係呢半年做左紅人，繼衝破100心理關口之後，就升到差唔多140，而家係128-138之間浮沉。係唔同媒體都提出左油價升嘅理由，不外乎
a)中印需求 ---- 根據調查顯示，中印嘅需求係美國嘅1/15，根本唔會令到油價升得咁離譜
b)熱錢炒作 ---- 要保住財富，錢係會去有得賺嘅地方，股市同銀行收息都做唔到上述嘅功能， 以值博率計，人民幣同商品市場係呢半年入邊仲係正回報嘅地方，羊群心理之 下，熱錢進入嘅金額係以幾何級數咁升，無疑係呢d市場急升暴嘅理由，記住 一樣嘢係「水能載舟，亦能覆舟」
c)供應到頂之迷 ---- 係共識，opec成日話自己有能加增產，又話市場係炒作因素，所以唔會增 產。講嚟講去三x屁。個人認為佢地根本無意圖，甚至根本係無能力去增 產，地區嚟講佢地近幾年又無大油田發現，現有油田又老化，又唔去加大 開採加度同研究，到頂係好自然嘅事。
d)美元暴跌 ---- 唔駛講，由脫離金本位之後，購買力無左99%，佢地而家好樂意美元相對較 弱，可以叫其他國家找佢地次按條數，幾咁好呀，自己死都要全球一齊死， 仲要搞到人地衰過自己添！

可以咁講，油價好難重返100美元之下，除非
1. 環球大衰退
2. 技術超進步，開採成本大跌
3. 替補能源嘅大躍進

2. BDI跌係反應左預期嘅經濟衰退。

3. 香港折息上升，可能係之前兩日睇到嘅對沖基金預期嘅贖回潮，亦有機會係美國大戶班水救火(下個星期係美國期貨/權/油結算周，亦有美國金融機構業績公報)

4. 歷史講左，越救越跌。

5. 捉到阿爺諗咩，己經發左！

6. 1 嘅結果。

呢排諗得最多嘅係呢樣嘢，諗到新嘢再發表。

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美國加息？

利率期貨己經顯示，有廿幾巴仙嘅人估計今個月會加四分之一，而「啍哈」二將都不約而同咁出左口術話會加息，所以呢幾日美元有d反彈，外幣同商品都有d反應。

但係喺樓價並未止跌，斷供數字上升嘅情況下，加息咪更加令到呢個情況惡劣，睇明報知道聯儲局其中一位人兄所講嘅嘢對加唔加息有d啓示：

聯儲局副主席Donald Kohn在今天就通脹發言，主題環繞著油價與通脹的關係。發言重點有:
1)急升油價對未來通脹率只有輕微影響;
2)通脹預期有向上趨勢;
3)油價標升後，適當的金融政策會容忍暫時性的失業率及通脹上升;
4)個別相對價格趨勢本身不會引致長遠通脹率的改變。
Kohn是聯儲局重要成員，他這篇對通脹態度溫和的演詞明顯被傳媒漠視，彭博通訊頭條對此提也不提。原因?傳媒主觀上只對加息反通脹的消息有興趣。

照牌面睇，上次會議有兩位反對減息，我估今次會多左，但係夠唔夠數令到加息呢？我唔覺得唔會。相信伯南克係出口術多過有動作，加息只會令到美國呢個半死不生嘅經濟一下子死火，唔駛等到大選布殊己經要落台，係我嘅話，我就一於拖得咁耐得咁耐，接左手睇阿頭做人，始終佢都係打份工啫！

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消費股 ---- 寶姿

寶姿財雄網廣 潛力驚人
中國愈來愈多有錢人，其日常消費模式，不會因宏調或通脹而改變。因此，奢侈品零售業增長前景穩健，從事高檔婦女時裝零售的寶姿(0589)值得留意。

全國第5大時髦品牌
寶姿品牌在內地獲廣泛認受，網絡廣闊，財力穩健，足以支撐其增長。惟其估值高於國際同業(見表)，大巿環境波動，宜候低分段吸納。

對高檔時裝零售商來說，品牌認受性對增長潛力影響極大。從兩處地方可見寶姿品牌的威力︰一、時尚網VOGUE前年進行了一個調查，發現寶姿品牌在內地是第5 大最受歡迎時髦品牌，僅次於Chanel、LV、GUCCI、Dior，排名尤勝Armani、Prada；二、今年1至4月，集團平均按年加價16%，同店銷售增長36%，整體銷售量增長20%，加價同時錄得銷量增長，顯示寶姿品牌的威力。

集團近八成收入來自中國大陸，零售網點數目接近400個，網絡廣闊，每年計劃加開6%至7%網點。寶姿的財力足以支持網絡增長，截至去年底，集團有淨現金 2.78億元人民幣，經營溢利率又高於同業(見表)，意味它有更大財務空間擴展。首先寶姿有可能再派特別股息。券商大和估計，集團每年資本開支1億至 1.6億元人民幣，公司每年的自由現金流約1.6億至3.3億元人民幣，足以支持資本開支。換言之，集團手上的淨現金2.78億元沒有急切用途，可能回饋股東。去年亦有派發特別中期股息0.5元人民幣。

其次，母公司可能注入資產。券商大和、中銀國際估計，母公司有可能把其歐美70多個零售網點注入寶姿。

寶姿的業務還有一個不起眼之處，便是配飾業務，佔收入不到5%。中銀國際提醒投資者，參考國際同業，配飾佔收入的比例，可升至7%至27%，毛利率高達90%，以寶姿的品牌和網絡，配飾業務潛力不可小覷。

















待續......................

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下放權力

今次對於中國政府嚟講係重大下放權力嘅測試點，若果效果不錯，可見將來會有類似嘅行動係其他一線城市，令中國偱序漸進步向市場經濟。相反，效果同希望有出入或者有貪污事件發生嘅話，估計會令到政府原地踏步，將來發展會受到所限。點解喺上海做試驗，一來佢係外資重要嘅據點，二來經過上海貪污案之後，上海嘅管理層係政府嘅心愎，發生同類事件嘅機率會細d。於長雙眼睇！

上海下放更大權力改革浦東

上海市計劃通過進一步下放原先屬市級政府部門的權力，賦予浦東更大的自主發展權、自主改革權和自主創新權。

上 海今次將主要根據三條原則，進一步向浦東新區下放事權：一、有利於「東事東辦、特事特辦」，凡是屬於上海本市權限的，原則上都要下放給浦東新區政府，浦東 自己可以定的事情，上海市各有關部門都要盡可能讓浦東自己去做；二、有利於浦東新區發展和創新，凡是國家法律法規沒有禁止的，上海市各有關部門都要鼓勵和 支持其先行先試；三、有利於推動上海全局發展，全市要形成合力，爭取中央改革試點在浦東先行先試。

在改革後，規劃、土地管理、投資項目審 批、自主創新、人口管理、價格、文化市場管理等一系列事權都將下放到浦東。浦東區域內鼓勵類、允許類外商投資項目的審批權限原先在上海市外經貿委，改革後 就將授權浦東自行審批，外資項目涉及的其他上海市相關審批部門的權力也將同步下放。

上海市政府要求，浦東要充分利用好這次事權下放的機遇，加快轉變政府職能，創新管理方式，提高行政效能，全面激發市場主體的活力，不斷爭創改革發展新優勢，在完善社會主義市場經濟體制方面作出示範。

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招行購永隆 有助提升內企貸款(轉貼)

招行購永隆 有助提升內企貸款
招商銀行(3968)以3.1倍市脹率的高價，購入在本港擁有75年歷史的永隆銀行(0096)，正式進軍本港零售銀行業務。而有業內人士分析，招行也會善加利用永隆的資產負債表，服務內地的企業客戶。因為近年中央政府的宏觀調控政策愈來愈嚴厲，不少國內銀行由於受到貸款限制，今年初開始，已將客戶轉介至本港分行，增加分支機構的生意之餘，也避免了客戶流失。

中央沒限制海外分支貸款額
「由年初開始，不少國內公司已開始到來香港借貸。」一名中資銀行香港分支企業貸款部的銀行家表示，「客戶到我們的總行，不過總行沒有足夠借款額，便將客戶轉介到我們處……中央限制國內銀行的貸款增長，但沒有限制海外分支機構。」

為解決流動性過剩等問題，中央今年三度調升存款準備金率至16％的歷史新高，加上年初已下達窗口指導，銀行今年貸款的總額不得高於去年，令國內銀行備受壓力。

「據了解，這些中資銀行在港的分支，第一季貸款額都已超出了預期目標。」一名業內人士笑指。而對借款的企業而言，來港借款亦有好處，「企業在國內的貸款約付7 厘利息，香港3個月拆息近月都在2厘左右徘徊，即使加300點子(100點子為1厘)都只是5厘左右，都比起國內借貸划算。」具體的操作程序是，國內的總行發出擔保書，而這類國內企業亦盡量利用海外的戶口支付開支，以避免本港銀行借出的金錢調回國內。

多深圳客戶 協同效應顯
一名了解永隆交易的投資銀行家也指出，由於招行總部位於深圳，不少客戶也是在深圳，有很大的客戶轉介協同效應，「我可以說，招行是競投的銀行中，最能利用永隆的平台的買家。」不過他承認，由於架構重疊不多，成本基本上不能節省多少，協同效應主要體現在上游方面，「招行在香港並無分支，收購是比自然增長快得多的擴充辦法。」他又指出，永隆銀行經營良好，沒有必要出售，所以一開始已表明「市帳率低於3倍便不賣。」故這次以3.1倍成交，價格並非太高。

不過，一名不願透露姓名的分析員則認為，「招行不需要做(收購永隆)，至少於目前沒有這個必要……國內仍有很多增長機會，購買保險等混業經營相關的業務對招行更為有利！」

而市場對招行高價購入永隆也反應一般，上周傳出收購價格及其他詳情後，招行的股價反覆下跌了4％，跑輸國企的上升1％。摩根大通在這次交易中擔任招行的財務顧問，瑞士銀行及瑞信則為永隆銀行的聯席財務顧問。

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