太極 == 鐘擺理論

筆者這幾天一直想的問題是環球經濟所帶來的影響。想來想去都覺得2008年是非常難捱的一年。

• 不斷上漲的油價。
• 突然暴跌的BDI。
• 突然抽升的同業拆息。
• 上證跌穿3000。
• 阿爺一方面托市，一方面又宏調的飄忽政策。
• 全球的高通帳。

好多事情好像突然發生，亦好像暗示了什麼。

筆者想借這個BLOG來聽聽各位讀者的意見，請踴躍留言！

source : o 哂嘴事件簿

見到colin 兄問嘅問題，一直都係六月嘅主題，要解嘅話相信係超難，不過都想發表下自己一d幼稚嘅諗法！

1. 油價係呢半年做左紅人，繼衝破100心理關口之後，就升到差唔多140，而家係128-138之間浮沉。係唔同媒體都提出左油價升嘅理由，不外乎
a)中印需求 ---- 根據調查顯示，中印嘅需求係美國嘅1/15，根本唔會令到油價升得咁離譜
b)熱錢炒作 ---- 要保住財富，錢係會去有得賺嘅地方，股市同銀行收息都做唔到上述嘅功能， 以值博率計，人民幣同商品市場係呢半年入邊仲係正回報嘅地方，羊群心理之 下，熱錢進入嘅金額係以幾何級數咁升，無疑係呢d市場急升暴嘅理由，記住 一樣嘢係「水能載舟，亦能覆舟」
c)供應到頂之迷 ---- 係共識，opec成日話自己有能加增產，又話市場係炒作因素，所以唔會增 產。講嚟講去三x屁。個人認為佢地根本無意圖，甚至根本係無能力去增 產，地區嚟講佢地近幾年又無大油田發現，現有油田又老化，又唔去加大 開採加度同研究，到頂係好自然嘅事。
d)美元暴跌 ---- 唔駛講，由脫離金本位之後，購買力無左99%，佢地而家好樂意美元相對較 弱，可以叫其他國家找佢地次按條數，幾咁好呀，自己死都要全球一齊死， 仲要搞到人地衰過自己添！

可以咁講，油價好難重返100美元之下，除非
1. 環球大衰退
2. 技術超進步，開採成本大跌
3. 替補能源嘅大躍進

2. BDI跌係反應左預期嘅經濟衰退。

3. 香港折息上升，可能係之前兩日睇到嘅對沖基金預期嘅贖回潮，亦有機會係美國大戶班水救火(下個星期係美國期貨/權/油結算周，亦有美國金融機構業績公報)

4. 歷史講左，越救越跌。

5. 捉到阿爺諗咩，己經發左！

6. 1 嘅結果。

呢排諗得最多嘅係呢樣嘢，諗到新嘢再發表。

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美國加息？

利率期貨己經顯示，有廿幾巴仙嘅人估計今個月會加四分之一，而「啍哈」二將都不約而同咁出左口術話會加息，所以呢幾日美元有d反彈，外幣同商品都有d反應。

但係喺樓價並未止跌，斷供數字上升嘅情況下，加息咪更加令到呢個情況惡劣，睇明報知道聯儲局其中一位人兄所講嘅嘢對加唔加息有d啓示：

聯儲局副主席Donald Kohn在今天就通脹發言，主題環繞著油價與通脹的關係。發言重點有:
1)急升油價對未來通脹率只有輕微影響;
2)通脹預期有向上趨勢;
3)油價標升後，適當的金融政策會容忍暫時性的失業率及通脹上升;
4)個別相對價格趨勢本身不會引致長遠通脹率的改變。
Kohn是聯儲局重要成員，他這篇對通脹態度溫和的演詞明顯被傳媒漠視，彭博通訊頭條對此提也不提。原因?傳媒主觀上只對加息反通脹的消息有興趣。

照牌面睇，上次會議有兩位反對減息，我估今次會多左，但係夠唔夠數令到加息呢？我唔覺得唔會。相信伯南克係出口術多過有動作，加息只會令到美國呢個半死不生嘅經濟一下子死火，唔駛等到大選布殊己經要落台，係我嘅話，我就一於拖得咁耐得咁耐，接左手睇阿頭做人，始終佢都係打份工啫！

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消費股 ---- 寶姿

寶姿財雄網廣 潛力驚人
中國愈來愈多有錢人，其日常消費模式，不會因宏調或通脹而改變。因此，奢侈品零售業增長前景穩健，從事高檔婦女時裝零售的寶姿(0589)值得留意。

全國第5大時髦品牌
寶姿品牌在內地獲廣泛認受，網絡廣闊，財力穩健，足以支撐其增長。惟其估值高於國際同業(見表)，大巿環境波動，宜候低分段吸納。

對高檔時裝零售商來說，品牌認受性對增長潛力影響極大。從兩處地方可見寶姿品牌的威力︰一、時尚網VOGUE前年進行了一個調查，發現寶姿品牌在內地是第5 大最受歡迎時髦品牌，僅次於Chanel、LV、GUCCI、Dior，排名尤勝Armani、Prada；二、今年1至4月，集團平均按年加價16%，同店銷售增長36%，整體銷售量增長20%，加價同時錄得銷量增長，顯示寶姿品牌的威力。

集團近八成收入來自中國大陸，零售網點數目接近400個，網絡廣闊，每年計劃加開6%至7%網點。寶姿的財力足以支持網絡增長，截至去年底，集團有淨現金 2.78億元人民幣，經營溢利率又高於同業(見表)，意味它有更大財務空間擴展。首先寶姿有可能再派特別股息。券商大和估計，集團每年資本開支1億至 1.6億元人民幣，公司每年的自由現金流約1.6億至3.3億元人民幣，足以支持資本開支。換言之，集團手上的淨現金2.78億元沒有急切用途，可能回饋股東。去年亦有派發特別中期股息0.5元人民幣。

其次，母公司可能注入資產。券商大和、中銀國際估計，母公司有可能把其歐美70多個零售網點注入寶姿。

寶姿的業務還有一個不起眼之處，便是配飾業務，佔收入不到5%。中銀國際提醒投資者，參考國際同業，配飾佔收入的比例，可升至7%至27%，毛利率高達90%，以寶姿的品牌和網絡，配飾業務潛力不可小覷。

















待續......................

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下放權力

今次對於中國政府嚟講係重大下放權力嘅測試點，若果效果不錯，可見將來會有類似嘅行動係其他一線城市，令中國偱序漸進步向市場經濟。相反，效果同希望有出入或者有貪污事件發生嘅話，估計會令到政府原地踏步，將來發展會受到所限。點解喺上海做試驗，一來佢係外資重要嘅據點，二來經過上海貪污案之後，上海嘅管理層係政府嘅心愎，發生同類事件嘅機率會細d。於長雙眼睇！

上海下放更大權力改革浦東

上海市計劃通過進一步下放原先屬市級政府部門的權力，賦予浦東更大的自主發展權、自主改革權和自主創新權。

上 海今次將主要根據三條原則，進一步向浦東新區下放事權：一、有利於「東事東辦、特事特辦」，凡是屬於上海本市權限的，原則上都要下放給浦東新區政府，浦東 自己可以定的事情，上海市各有關部門都要盡可能讓浦東自己去做；二、有利於浦東新區發展和創新，凡是國家法律法規沒有禁止的，上海市各有關部門都要鼓勵和 支持其先行先試；三、有利於推動上海全局發展，全市要形成合力，爭取中央改革試點在浦東先行先試。

在改革後，規劃、土地管理、投資項目審 批、自主創新、人口管理、價格、文化市場管理等一系列事權都將下放到浦東。浦東區域內鼓勵類、允許類外商投資項目的審批權限原先在上海市外經貿委，改革後 就將授權浦東自行審批，外資項目涉及的其他上海市相關審批部門的權力也將同步下放。

上海市政府要求，浦東要充分利用好這次事權下放的機遇，加快轉變政府職能，創新管理方式，提高行政效能，全面激發市場主體的活力，不斷爭創改革發展新優勢，在完善社會主義市場經濟體制方面作出示範。

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招行購永隆 有助提升內企貸款(轉貼)

招行購永隆 有助提升內企貸款
招商銀行(3968)以3.1倍市脹率的高價，購入在本港擁有75年歷史的永隆銀行(0096)，正式進軍本港零售銀行業務。而有業內人士分析，招行也會善加利用永隆的資產負債表，服務內地的企業客戶。因為近年中央政府的宏觀調控政策愈來愈嚴厲，不少國內銀行由於受到貸款限制，今年初開始，已將客戶轉介至本港分行，增加分支機構的生意之餘，也避免了客戶流失。

中央沒限制海外分支貸款額
「由年初開始，不少國內公司已開始到來香港借貸。」一名中資銀行香港分支企業貸款部的銀行家表示，「客戶到我們的總行，不過總行沒有足夠借款額，便將客戶轉介到我們處……中央限制國內銀行的貸款增長，但沒有限制海外分支機構。」

為解決流動性過剩等問題，中央今年三度調升存款準備金率至16％的歷史新高，加上年初已下達窗口指導，銀行今年貸款的總額不得高於去年，令國內銀行備受壓力。

「據了解，這些中資銀行在港的分支，第一季貸款額都已超出了預期目標。」一名業內人士笑指。而對借款的企業而言，來港借款亦有好處，「企業在國內的貸款約付7 厘利息，香港3個月拆息近月都在2厘左右徘徊，即使加300點子(100點子為1厘)都只是5厘左右，都比起國內借貸划算。」具體的操作程序是，國內的總行發出擔保書，而這類國內企業亦盡量利用海外的戶口支付開支，以避免本港銀行借出的金錢調回國內。

多深圳客戶 協同效應顯
一名了解永隆交易的投資銀行家也指出，由於招行總部位於深圳，不少客戶也是在深圳，有很大的客戶轉介協同效應，「我可以說，招行是競投的銀行中，最能利用永隆的平台的買家。」不過他承認，由於架構重疊不多，成本基本上不能節省多少，協同效應主要體現在上游方面，「招行在香港並無分支，收購是比自然增長快得多的擴充辦法。」他又指出，永隆銀行經營良好，沒有必要出售，所以一開始已表明「市帳率低於3倍便不賣。」故這次以3.1倍成交，價格並非太高。

不過，一名不願透露姓名的分析員則認為，「招行不需要做(收購永隆)，至少於目前沒有這個必要……國內仍有很多增長機會，購買保險等混業經營相關的業務對招行更為有利！」

而市場對招行高價購入永隆也反應一般，上周傳出收購價格及其他詳情後，招行的股價反覆下跌了4％，跑輸國企的上升1％。摩根大通在這次交易中擔任招行的財務顧問，瑞士銀行及瑞信則為永隆銀行的聯席財務顧問。

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