出手

買入奧思(1161)，買入原因：

1. 受經濟周期影響較少

2. 積極發展內地業務，有內需概念

3. 技術上接近三月低位，而息率吸引，防守性高

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市場實況(2)

差唔多兩個禮拜無更新博客(部落格)，今個月嘅焦點：

1. 新股熱潮

2. 美國企業業績公報期

3. 中國半年經濟數據

美國企業業績

1. 第二季股市上升，經濟數據有好有唔好，令到某些企業受惠，另一些企業挨打，市場對標普第二季業績同比下降35%。

2. 今個星期，高盛、摩通、美銀、citi、IBM等業績都好過預期，唔多唔少都會令到分析員對未來企業嘅業績有好嘅期望；雖則GE、GOOGLE、DELL等都差過預期，但市場無視之，繼續我行我素。

3. 今次想討論下高盛嘅業績。自從五大投行到兩大，再變身做商行，高盛嘅市場分額提升不少。亦令到佢第一季同第二季中嘅業績令人喜出望外。但細節有無魔鬼呢？

a) 投資業務增幅驚人，尤以自身交易為甚，而VAR亦都相對上高，係第一季同第二季股市同債市嘅表現嚟講，呢方面其實係可預視到嘅，只不過係做唔到咁勁啫！

b) 呢排講得好"恒"嘅PT(程式買賣)，原來高盛係佔去紐交所一半至百分之六十嘅份額，所以有言論講佢係度控制市場咁喎(其實諗嘅方向正確，睇本周嘅市場己經知，後補)，有研究表明，PT嘅年利潤為21 billion，而紐交所佔去其中嘅百分之三十。換言之，高盛當中嘅利潤估計為3-4billion。

c) 上述嘅利潤資金其實係由美國tax paryer 而來，可以講話無本生利。

d) 若果要季季都咁有錢賺，你係高盛會點做？小弟即刻諗到嘅係要市場大幅上落，唔係牛皮市點玩呀？

4. 另，新屋動工數字出左，按年率計升3.6，係海嘯後新高。表面上睇樓市有轉好跡象，但睇真下，個estimate error 係 +/- 11.3%，個range 咁大，玩哂啦！

嚟緊仲係美國嘅業績潮，頭炮咁強，唔多唔少都會影響到市場對後尾嘅期望，希望唔好演變成希望越大、失望越大！

(待續....)

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市場實況(1)

差唔多兩個禮拜無更新博客(部落格)，今個月嘅焦點：

1. 新股熱潮

2. 美國企業業績公報期

3. 中國半年經濟數據

由尾講起，星期四中國出左半年經濟數據：

1. 上半年GDP增長7.1%，第二季度為7.9%，其中消費拉動為3.8%，固投拉動6.2%，淨出口拉動-2.9%，可見出口仍然嚴峻，多數由消費同固投填補空缺，消費尤其可觀，但要留意嘅係，今次統計將房地產由固投轉過去消費，先會令消費看上去有增長，若減去有關事項，可見消費並無增加，但無論如何，係外國仲講緊倒退幾多時，中國仲可以保持係高單位數字增長，實在太勁；照情況睇，今年要做到保八應無問題。

2. 上半年新增貸款7.53億元人民幣，2009年應該會超過十萬億元人民幣。M2 同比增28.5%，M1 同比增24.8%，M0 同比增11.5%，可見四萬億資金嘅效應發揮功效：投資資金增加，流通貨幣增加，證明資金對前景有信心，開始尋求風險回報(股市同樓市嘅火熱)。

3. 實體經濟方面，受惠國家政策嘅行業利潤同比有增長，相反中小企由於銀行借貸系統傾向國企同大企業，變相阻礙它們嘅發展，唔少實力同資金都唔夠嘅中小企都面臨倒閉命運！可見經濟有好亦都有唔好嘅一面。慶幸發電量、PMI都顯示出中國經濟回暖嘅事實。

4. 居民收入方面，除工資收入外，轉移性收入大幅增長，因受惠於中國政府嘅XX下鄉政策；而財產性收入亦都因為股市同樓市嘅上升都有不錯嘅升幅。其中農民收入增幅大過城鎮居民收入。

5. 消費價格繼續下降，當中尤以生產物價較大。CPI 同比減1.1%，PPI同比減5.9%，70大城市房屋銷售同比減0.8%(其中6月同比上升0.2%)。

以上數據都表明左中國經濟己經由底部慢慢回穩，所以下半年中國經濟可看高一線！但有幾樣要留意：

1. 政策並不急於回收流動性，隱約指出經濟回復並不是太穩。

2. 按過去紀錄，政府係控制經濟力度往往會過份(即太寬鬆或太緊)，導致起伏大，往往造成不必要嘅傷害。

3. 資金氾濫下，會衍生出資金配致不到位，又或者流向虛疑經濟，容易造成浪費、粗放式增長、及泡沫。

以上嘅事項要密切留意！

(待續...)

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回顧與展望(2009)

上半年市況

1. Green shoot 之說起，乃因經濟數據惡化程度有所放緩(即 better than expected)，傳統嘅領先數據亦都顯示出經濟最壞情況己過，回暖不過是時間問題。各國政府向市場注入天文數字嘅資金開始發揮作用，令到最敏感嘅滙、股市係第二季開始調頭向上。

2. 繼通縮之說，而家市場擔心嘅係往後嘅超通問題，通脹預期令非美元外幣上升，商品、黃金等亦都有大量資金進入作投資/機；樓市方面，買樓保值嘅念頭再起，兩地樓市熱鬧，樓價重返雷曼前價位，甚至再創新高。

下半年展望

1. 股市能否維持取決於09年各公司嘅半年業績能否合符期望，但個人認為會區域震盪，除突發事故，估計大約在16000-21000 點行range。

a) 美國：失業率繼續上升，家庭係減債同收入不穩下會減少消費，引致儲蓄率上升，經濟只靠政府投入而弄致半死不活。

b) 歐洲：銀行問題較美國嚴重，出口無以為繼。(唔係好識睇)

c) 新興市場：儲備充兄，但因經濟轉型，徘徊低增長率

i) 中國：出口仍然嚴峻，內需亦未能填補缺口，增長率視乎政府投入及政治因素

ii) 香港：以出口/轉口貿易、金融為主嘅經濟體受嘅傷害好大，中小企投入減少及節流之下，經濟(主人)與股樓(狗)始終不能距離太遠。

2. 通脹似有若無，通脹預期嘅商品上升熱情減退；另一方面，經濟不能v型反彈，造成一個調整籍口。

隱憂

1. 大量資金流入，但大部分注入虛擬體系，只有少部分投入實體；當數據未能進符合預期，對市場會造成另一波震盪。

2. 黑天鵝事件嘅發生。

3. 未能被人注意但後果嚴重嘅事件(主要係歐美)：

a) 優按、alt-a 市場嘅違約事件

b) 樓房嘅重訂利率問題

c) 個人消費信貸惡化

d) 州政府赤字問題

e) 歐洲銀行系統性風險

f) 中東、朝鮮問題

4. 中國被寄於厚望，壓力下嘅表現會否失色？市場又點反應？

5. 抄賣商品與實際情況背馳，另一泡沫嘅爆破？

6. 樓房與個人能力、市場現實脫離，低息能否維持(不論是各國政府加息 --- 機會微，或是銀行維持息差所作出嘅行動，或是資金流出銀行體系嘅後果)，都會對樓市造成直接衝擊。

Green shoot

1. 極低借貸成本，導致私人投資增加，即資金由虛擬體系轉入實體，經濟由低谷走出，進入良性偱環。

2. 新興體系轉型成功，與歐美等地decouple，又或者咁講，所受影響不如以往。

一方面自己想隱憂出現(好似好黑心咁，想入多d貨)，一方面又想經濟好(起碼自己唔駛驚無左分工，個個面口好苦)，點都好，呢一點睇法，對於自己係下半年嘅投資策略好大影響，呢幾日會諗點步署，原來唔覺唔覺自己太重cash，應該係時候做嘢！

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回顧上半年

話咁快2009年又過左一半，發生嘅事太多，不過多數都唔係太關自己事；自己己經二十頭嘅一半，距離自己嘅目標仲有大部分，究竟可唔可以達到呢？回顧下自己嘅事先：

1. 新工算過左probation，但係文化上仲係未融合得到，始終我呢d火星人好難同地球人溝通！工作量算ok，唔駛成日ot (其實無講到明要你o，o 唔 o 係自己話事，有同事係公司通頂，自己就六半至七點前都會走，除非有人煩住你)，係咁嘅時勢下都叫做唔錯咁啦！

2. 健康方面，差過舊年，雖則無乜小病，但係一病就嚟大嘅，洗左唔少錢！

3. 好少講嘅情！愛倩方面都係獨對空房；友情又係君子之交，各有各忙；親情就無咁多爭吵，融洽左，可能懂得體諒大家啦！

4. 財運方面，嚴重跑輸恒指同國指，不過總好過美股嘅！

嚟緊呢半年嘅目標，希望能達到一半以上：

1. 專注、努力工作，唔希望博出位，唔駛咩鑊！

2. 注意飲食，保持身心健康！

3. 關心自己投資/機組合，上半年無乜點理，跑輸大市係應份嘅！

4. 調整個人理財理念，半年嚟聽得太多雜音，失去左本來嘅理念，導致自己係第二季得個望字，估計需時大約1/2-1個月去調整，希望下半年能有所長進！

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